汽车行业2026年年度策略报告：高端化+出口驱动总量智驾+机器人带动产业升级-251129（32页）.pdf

1、高端化+出口驱动总量，智驾+机器人带动产业升级分析师：吴晓飞SAC：S0160525090003分析师：吴铭杰SAC：S0160525090011分析师：周逸洲SAC：S0160525100004联系人：王宁核心观点乘用车整体需求稳定，高端化+出口带来边际增量2026年乘用车总量需求维持相对稳定，预计以旧换新等补贴政策仍将延续。自主品牌市占率、新能源车渗透率趋于平缓，自主品牌和合资品牌、燃油车和新能源车之间逐步趋于动态平衡。乘用车的结构性增长主要来自于两个方面，一是中高端市场，预计15万元+的占比将逐步提升，中高端市场的国产替代仍在继续进行；二是随着海外设厂以及本土化车型研发，出口销量仍将保持

2、快速增长。科技属性不断提升，智驾+机器人带动产业升级2026年智能驾驶有望进入新一轮中美共振周期，中国市场L2级智驾标准、L3级智驾试点有望逐步落地，无人配送车迎来爆发期；在特斯拉推动下，美国市场Robotaxi有望迎来爆发式增长。汽车产业链与机器人产业链存在较强的技术及客户协同性，随着汽车放，多家汽车公司开始转型机器人行业，机器人行业正逐步从导入期进入成长期，具备转型能力和转型意愿的公司更具备成长空间。商用车增量来自于出口，A数据中心拉动柴发需求重卡国内需求仍面临一定压力，随着对俄罗斯出口销量压力的释放，2026年重卡出口销量有望恢复增长；中大客车的出口有望维持快速增长，盈利弹性主要看欧洲市

3、场，随着欧洲新能源车大巴的渗透率提升，对欧洲中大客出口仍有空间；Al数据中心的快速增长为柴油发动机等领域带来了增量需求。推荐高端整车、机器人和智能驾驶等方向乘用车整车推荐标的江淮汽车、比亚迪、北汽蓝谷，建议关注小米集团等；机器人推荐标的拓普集团、银轮股份、蓝黛科技、敏实集团等，建议关注新泉股份、科博达、双环传动等；智能驾驶推荐标的伯特利、地平线、耐世特、小马智行等；商用车推荐标的宇通客车、潍柴动力，建议关主中国重汽H。乘用车整体需求稳定，高端化+出口带来边际增量科技属性不断提升，智驾+机器人带动产业升级2026年乘用车：零售有压力、出口有增量、结构有期待零售有压力出口有增量结构有期待2026年

4、乘用车零售销量面临一定压力：在以旧换新等政策刺激下，2024-2025年乘用车零售销量连续两年稳步增长，随着政策拉动效果的边际递减，我们预计2026年乘用车零售市场面临一定压力，尤其是Q1。随着自主品牌市占率、新能源车渗透率趋于平缓，国内市场在逐步形成稳态竞争。2026年乘用车出海有望继续快速增长：2025年乘用车出海结构开始调整，对俄罗斯等区域出口销量下滑，对南美、欧洲等区域快速增长。随着经销商网络的不断扩充、产品本土化开发以及海外工厂的不断落地，我们判断2026年乘用车出海仍将保持快速增长。2026年乘用车均价有望提升，中高端市场国产替代有望继续：2024年以来，以旧换新政策对8-12万元

5、价格带的销量拉动更为明显。2026年随着反内卷的推进以及补贴政策可能的调整预期，我们认为乘用车均价有望看到提升；同时20-40万元市场的国产替代有望继续进行。2025年：政策拉动叠加出口，乘用车批发销量加速增长2025年乘用车批发销量继续加速增长。2025年1-10月乘用车批发销量2407万辆，同比增长13%，我们预计全年实现10%左右增长。一方面，在以旧换新和报废补贴等政策支持下，2025年1-10月乘用车零售销量1951万辆，同比增长8%；另一方面，出口销量仍然在维持快速增长。(divcenter)图1：2025年乘用车批发销量稳步增长，1-10月累计同比+13%(/divcenter)2

6、025年：15万元以下新能源车销量占比提升明显2024年以来15万元以下的新能源车销量占比明显提升。政策补贴对低价格带车型的拉动更为明显，2025年1-10月15万元以下新能源车销量占比达58%，较2023年提升超过10pct；燃油车15万以下价格带占比在不断下降。2025年：自主品牌市占率、新能源车渗透率逐步趋于稳定自主品牌市占率逐步趋于稳定。2024年自主品牌市占率持续提升；进入到2025年以来，自主品牌市占率逐步趋于稳定，批发口径自主品牌市占率在70%左右。新能源车渗透率提升放缓。2025年1-9月新能源车零售口径渗透率达到51%，从月度数据看逐步趋于平稳。2025年：出口销量稳步增长，