【华泰期货】橡胶年报：RU及NR供需改善,BR上游原料供应压力减缓 化工板块研究-251130（35页）.pdf

1、 华泰期货研究 2022026 6 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 梁宗泰梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦梁琦 从业资格号：F03148380 华泰期货研究院化工板块研究华泰期货研究院化工板块研究 天然橡胶：谨慎偏多。2026 年天然橡胶供应增速下降，而需求仍有改善预期，预计供需格局将环比改善，国内有望迎来进一步的去库走势。2022025 5 年年 1111 月月 3030

2、 日日 Chemical Research RU 及及 NR 供需改善供需改善,BR 上游原料供应压力减缓上游原料供应压力减缓 化工板块研究化工板块研究 期货研究报告期货研究报告|橡橡胶胶年报年报 2022025 5-1111-3030 2026 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 第 2 页 RURU 及及 NRNR 供需改善供需改善 BRBR 上游上游原料供应原料供应压力减缓压力减缓 策略摘要策略摘要 2026 年天然橡胶供应增速下降，而需求仍有改善预期，预计供需格局将环比改善，国内有望迎来进一步的去库走势。顺丁橡胶的矛盾依然在上游丁二烯，2026 年丁二烯上游

3、新投产放缓，预计顺丁橡胶成本端支撑变强。核心观点核心观点 市场分析市场分析 按照新增种植面积测算，2026 年天然橡胶供应环比继续回升，回升速率将继续下降，2025 年部分主产区受到降雨干扰，但总体影响较为有限，预计 2025年产量释放较为正常。因此，2026 年产能增速环比难以大幅回升。2026 年顺丁橡胶新投产能同比小幅增加，叠加生产利润改善背景下，预计2026 年顺丁橡胶供应同比回升幅度进一步提升。对于 2026 年轮胎需求展望，海外主要关注美联储货币政策的变化，预计继续降息下将有利于海外轮胎需求的回升，而国内基于房地产和基建的环比改善预计将拉动全钢胎为主的需求回升，预计 2026 年天

4、然橡胶需求小幅改善。策略策略 RU 及 NR 谨慎偏多。对于 2026 年天然橡胶的供需展望，按照新增种植面积测算，2026 年供应环比继续回升，但回升速率继续下降，基于 2025 年国内进口量大幅回升，预计 2026 年将有所回落。海外主要关注美联储货币政策的变化，预计继续降息下将有利于海外轮胎需求的回升，而国内基于房地产和基建的环比改善或将拉动全钢胎为主的需求回升，预计2026年天然橡胶需求小幅改善。2026 年国内天然橡胶供需或有小幅改善主要基于进口量的环比下降以及国内需求的小幅改善。上半年或主要反映 2025 年三季度以来海内外产区受雨水扰动带来的供应下降的预期，或反映在国内上半年进口

5、环比下降。新一季的供应压力更多体现在四季度，预计上半年价格偏强运行。如果主产区供应能正常释放，则三、四季度或将迎来供应压力。2026 年主要关注国内进口量的指引，是否出现海外主产区产量跟预期之间的差异带来的行情波动机会。同时还须关注欧洲 EUDR政策的最终实施时间，预计可能带来欧洲阶段性采购变化进而影响天然橡胶价格。研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 电话：020-83901031 邮箱： 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 电话：020-83901030 邮箱： 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨

6、露露杨露露 电话：020-83901158 邮箱： 从业资格号：F03128371 梁琦梁琦 邮箱： 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 期货研究报告期货研究报告|橡橡胶胶年报年报 2022025 5-1111-3030 2026 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 3 页 第 3 页 价差：对于 2026 年全年天然橡胶继续去库的判断下，有利于正套的实现，2026 年全年度重点关注 RU 及 NR 的正套机会。而对于 RU 与 NR 的价差走势尚无明确方向，主要因国内供应仍处于上