阿里健康(00241.HK)-港股公司研究报告：用户需求与闪购流量带动收入增长-251128（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 阿里健康阿里健康(241 HK)用户需求与闪购流量带动收入增长用户需求与闪购流量带动收入增长 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):6.08 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 代雯，代雯，PhD 研究员 SAC No.S0570516120002 SFC No.BFI915 +(86)21 2897 2078 侯杰侯杰 研究员 SAC No.S05705

2、23010002 SFC No.BRI004 +(86)10 6321 1166 曹卓铭曹卓铭 联系人 SAC No.S0570124020016 SFC No.BUT776 +(86)21 2897 2205 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 28 日)5.57 市值(港币百万)90,093 6 个月平均日成交额(港币百万)663.79 52 周价格范围(港币)3.09-7.50 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)30,598 35,094

3、39,422 43,808+/-%13.22 14.69 12.33 11.13 归属母公司净利润(百万)1,432 2,374 2,638 3,023+/-%62.14 65.74 11.11 14.61 EPS(最新摊薄)0.09 0.15 0.16 0.19 ROE(%)9.28 13.49 13.00 12.96 PE(倍)57.33 34.63 31.20 27.25 PB(倍)5.03 4.35 3.79 3.30 EV EBITDA(倍)72.78 34.30 29.80 23.37 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025

4、年 11 月 28 日中国香港 互联网互联网 阿里健康 1HFY26 收入 167 亿元，同增 17.0%，增速好于 Visible Alpha(VA，口径下同)一致预期的+12.5%，经调整净利润 13.6 亿元，同增 38.7%，好于一致预期的 12.6 亿元。我们认为公司自身用户体验改善、药品供应链能力建设和行业层面用户医疗健康的需求提升正推动收入和利润的健康释放。展望未来，建议关注：1）公司与药企在新药首发等方面的能力建设推进；2）闪购战略推动过程中公司与医药品牌的合作升级带来的供应能力提升和自身履约能力建设；3）国补政策对于公司器械品类增速的影响。维持“买入”评级。自营收入增长好于预

5、期，推动品牌旗舰店升级以提升配送时效自营收入增长好于预期，推动品牌旗舰店升级以提升配送时效 公司医药自营业务 1HFY26 收入 144 亿元，同增 18.6%，好于一致预期的+12.1%；医药电商平台业务收入18亿元，同增7.5%，逊于一致预期的16.3%，收入增长主因公司围绕用户增长和体验展开运营以提升消费者价值和满意度，此外在闪购流量推动下年度活跃用户数、客单价和复购率均保持同比增长，并带动平台商家的活跃度提升。截至 1HFY26 末，医药自营业务 SKU 数量超过 161 万，同增近 100%，通过新药上市首发和爆品扶持，承接了快速增长的处方药线上购买需求。在平台业务方面，平台商家数量

6、同增约 39%，达到 5.6 万家；平台 SKU 数量超 9,700 万，同增 24%。关于自身在闪购业务中的未来角色，管理层在 1HFY26 业绩会上（下同）表示阿里健康将更深入参与：1）推动品牌旗舰店升级，通过与集团共建城市仓，将配送时效提升至“半日达”或“4 小时达”，以满足闪购用户对时效的新需求；2）利用阿里健康强大的自营供应链能力，在闪购体系中发挥更重要的作用。闪购流量带动广告业务闪购流量带动广告业务增长增长，重视与药企合作新品能力，重视与药企合作新品能力 管理层分享了各业务经营情况：1）电商与平台业务：用户医疗健康需求持续提升。同时闪购带来更多搜索流量，广告板块取得了良好表现；2）