总量速评报告：1~10月份规模以上工业企业利润稳定增长-251128（6页）.pdf

1、总 量 研 究 2025.11.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 总 量 速 评 报 告 110 月份规模以上工业企业利润稳定增长 分析师 杨文吉 登记编号：S1220525040001 国家统计局 11 月 27 日公布的数据显示，110 月累计，规模以上工业企业利润同比增长 1.9%，增速从 19 月的年内高点回落 1.3 个百分点，连续三个月同比增长；其中 10 月当月利润总额由增转降，同比下降 5.5%，此前 8月、9 月均为 20%以上增幅。根据统计局官方表示，10 月工业企业利润同比下降 5.5%，主要受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因

2、素影响。随随着上年同期低基数效应的退却，着上年同期低基数效应的退却，1010 月的工业企业利润单月同比由升转降，月的工业企业利润单月同比由升转降，下降下降 5.5%5.5%。不过，受益于。不过，受益于 PPIPPI 的降幅收窄、工业生产的增长延续，的降幅收窄、工业生产的增长延续，110110 月月累计工业企业利润增长累计工业企业利润增长 1.9%1.9%，连续三月保持增长。，连续三月保持增长。从“量价率”的角度拆分数据来看，10 月企业利润累计延续增长（3.2%1.9%），受利润率基数的影响增速略有回落。1-10 月营业收入利润率累计5.25%，累计同比(-0.2%-0.8%)有所下降；同时，

3、工业增加值（6.2%6.1%）和 PPI（-2.8%-2.7%）累计同比则基本保持稳定。整体趋势来看，今年 8 月起，工业企业利润累计增速保持增长，部分受价格水平改善的拉动，7 月至 10 月 PPI 当月降幅逐步收窄，10 月当月同比下降2.1%，创 2024 年 9 月以来最小降幅。此外，工业企业营业收入保持增长，为盈利修复创造有利条件，110 月累计营业收入同比增长 1.8%，同期工业企业营业收入利润率录得 5.25%。成本费用方面，110 月累计，工业企业每百元营业收入中的成本和费用分别为 85.56 元和 8.37 元，相比上年同期，分别为增加 0.17 元和减少 0.1 元。未未来

4、，随着推进全国统一大市场系列政策的不断深入，要素改革不断推进，来，随着推进全国统一大市场系列政策的不断深入，要素改革不断推进，叠加“反内卷”等相关政策持续改写企业的利润分配规则，物流和供应链更叠加“反内卷”等相关政策持续改写企业的利润分配规则，物流和供应链更加顺畅，广大民营和中小企业的压力会逐步减少，为盈利恢复提供了根本加顺畅，广大民营和中小企业的压力会逐步减少，为盈利恢复提供了根本性的制度保障。性的制度保障。风风险提示险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 总量速评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明

5、与 免 责 条 款 国家统计局 11 月 27 日公布的数据显示，110 月累计，规模以上工业企业利润同比增长 1.9%，增速从 19 月的年内高点回落 1.3 个百分点，连续三个月同比增长；其中 10 月当月利润总额由增转降，同比下降 5.5%，此前 8 月、9 月均为20%以上增幅。根据统计局官方根据统计局官方表示，表示，1010 月工业企业利润同比下降月工业企业利润同比下降 5.5%5.5%，主要受，主要受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响。上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响。开年以来，宏观经济在政策发力、内生修复的共同作用下，经济成绩表现亮眼。企业作为宏观经

6、济的微观基础，其生产、盈利、投资、就业等核心经营指标，本质上是宏观经济运行状态在微观层面的投射。数据显示，数据显示，1 1-1010 月，月，采矿业利润继采矿业利润继续下降、但降幅收窄续下降、但降幅收窄；装备制造业、高技术制造业以及传统产业中的新质生产力装备制造业、高技术制造业以及传统产业中的新质生产力行业利润增长较快行业利润增长较快。图表1:受基数效应等因素影响，10 月工业企业利润同比下降（%）资料来源：万得，方正证券研究所 1 1 1 11010 月份规模以上工业企业利润稳定增长月份规模以上工业企业利润稳定增长 随着上年同期低基数效应随着上年同期低基数效应的的退却，退却，1010 月月的