药康生物（688046）-A股公司研究报告：2025前三季度营收同比增长12.9%-251104（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月0404日日优于大市优于大市药康生物（药康生物（688046.SH688046.SH）2025 前三季度营收同比增长前三季度营收同比增长 12.9%核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评医药生物医药生物医疗服务医疗服务证券分析师：马千里证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳证券分析师：陈曦炳010-880054450755-S0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇证券分析师：彭思宇0755-S0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合

2、理估值收盘价18.67 元总市值/流通市值7655/7655 百万元52 周最高价/最低价20.50/10.44 元近 3 个月日均成交额79.84 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告药康生物（688046.SH）-营收稳健增长，美国新设施启用 2025-08-25药康生物（688046.SH）-海外市场收入同比增长 22.5%，国内新设施接近满产 2025-04-29药康生物（688046.SH）-营收稳健增长，利润端短期承压 2024-10-31药康生物（688046.SH）-海外市场营收同比增长 45%，国内产能利用率稳步提升 2024-09-02药康生

3、物（688046.SH）-海外市场营收同比增长 40%，国内外新产能陆续投产 2024-04-302025前三季度营收前三季度营收同比同比增长增长12.9%。2025年前三季度，公司实现营收5.76亿元（+12.9%），归母净利润1.10亿元（+11.9%），业务增长主要由产能提高及国内外市场的开拓力度增大驱动。分季度看，2025Q1/Q2/Q3 分别实现营收 1.71/2.04/2.01 亿元（分别同比+8.8%/+11.3%/+18.6%，Q2/Q3 分别环比+19.4%/-1.6%），归母净利润0.30/0.41/0.39 亿元（分别同比+1.7%/-12.7%/+78.2%，Q2/Q3

4、 分别环比+36.5%/-4.7%）。毛利率企稳毛利率企稳，费用率改善费用率改善。2025Q1-3，公司毛利率为64.0%（同比+0.4pp）、净利率19.1%（同比-0.2pp）；销售费用率14.0%（同比-0.3pp）、管理费用率17.0%（同比-2.2pp）、研发费用率10.8%（同比-1.6pp）、财务费用率-0.6%（同比+0.7pp），期间费用率整体为41.1%（同比-3.4pp）。国内新设施国内新设施已已满产，满产，美国新设施启用，美国新设施启用，欧洲欧洲设施寻找中设施寻找中。截至2025Q2末，公司在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施

5、，合计产能约28 万笼，国内设施布局完成，其中北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施均于2023 年下半年陆续建成投产，合计产能约8 万笼，目前产能利用率已提升至满产状态；海外产能方面，美国SanDiego设施已于2025 年6 月启动，未来将逐步为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务，实现对北美客户需求的本地化快速响应，进一步拓展公司的全球服务能力；欧洲区域产能已在规划中，目前已考察多个欧洲设施，待确定合适设施，将尽快完成租赁并投入运营。投资建议：投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计 2025-2027 年营收分别为7.91/8.94/9.82亿元，净利润分别为1.32/1.

6、66/1.88亿元，目前股价对应PE分别为55/44/39x，维持“优于大市”评级。风险提示：风险提示：新模型研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)622687791894982(+/-%)20.5%10.4%15.1%13.1%9.9%净利润(百万元)159110132166188(+/-%)-3.5%-30.9%20.4%25.4%13.7%每股收益（元）0.390.270.320.400.46EBITMargin19.6%13.8%16.2%17.9%18.