【中信期货】金融衍生品策略日报：股债双弱-251203（9页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-12-03股债双弱股指期货：热点向回撤。股指期权：隐波低位震荡。国债期货：债市势仍偏弱。股指期货方面，热点方向回撤。周二权益市场情绪稍弱，计算机、传媒、电新等热点领域领跌，盘面仅红利指数抗跌。导致盘面回撤的因素猜测如下，其一，12月1日比特币兑美元再度剧烈回撤，这诱发了风险偏好下行以及美元流动性恶化的担忧，其二，12月历史风格偏向价值，年末极少出现快速拉升的情况，故部分资金以逢高减仓的思路参与到本轮反弹。展望后市，尽管我们认为跌穿11月低点的可能性不大，但12月思路仍是震荡消化应对，一方面，年末限售解禁风险仍存，另一方面，12月历史上缩量居多。预计重磅会议之

2、前坚挺，12月后半程需关注风险。股指期权方面，隐波低位震荡。周二金融期权成交缩量，各品种隐波表现分化。情绪指标方面，偏度仍维持在高位，持仓量PCR总体小幅下降，市场情绪稍弱。展望后市，缩量整固行情中期权隐波或暂维持低位，但后续回落空间相对有限。策略方面，短线备兑或卖看跌策略持仓观望，观察市场阻力与波动变化情况；中长期来看，在政策支撑下市场预计呈震荡中上行走势，隐波低位使得买权类策略性价比回升，且部分品种实值看涨期权呈现折价，关注远月看涨期权布局窗口。国债期货方面，债市走势仍偏弱。昨日，国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率普遍上行，曲线有所走陡。昨日，央行公开市场操作7天期逆回购单日净回

3、笼1458亿元但资金面整体平稳偏松，DR001加权平均利率跌破1.3%，对债市短端有所支撑。昨日，万科债再度大跌，对债市多头情绪有所扰动；此外，昨日盘后，央行公布11月公开市场国债买卖净投放500亿元人民币，整体规模并未超预期，对债市有所利空。近期，基金新规、万科债、以及政策预期持续对债市造成扰动，但后续来看，央行重启国债买卖仍可能继续提振债市情绪，基本面环境或仍利好债市，四季度配置型机构配置需求可能季节性增大，预计债市震荡偏强。风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）增量政策超预期；4）股市上涨超预期；5）货币不及预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F0309080

4、2投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何

5、主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：热点向回撤（1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-18.53点、-7.07点、-58.10点、-73.58点，环比变化2.55点、0.21点、12.13点、23.10点；（2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于18.0点、6.2点、54.8点、74.2点，环比变化3.6点、-0.6点、-2.8点、-0.4点；（3）IF、IH、IC、IM总持仓变化-5611手、-5305手、-3458手、-5286手；逻辑：周二权益市场情绪稍弱，计算机、传媒、电新等热点领域领跌，盘面仅红利指数抗跌。

6、导致盘面回撤的因素猜测如下，其一，12月1日比特币兑美元再度剧烈回撤，这诱发了风险偏好下行以及美元流动性恶化的担忧，其二，12月历史风格偏向价值，年末极少出现快速拉升的情况，故部分资金以逢高减仓的思路参与到本轮反弹。展望后市，尽管我们认为跌穿11月低点的可能性不大，但12月思路仍是震荡消化应对，一方面，年末限售解禁风险仍存，另一方面，12月历史上缩量居多。预计重磅会议之前坚挺，12月后半程需关注风险。操作建议：持有IM+红利险点：1）增量资金不足震荡股指期权观点：隐波低位震荡逻辑：周二金融期权成交缩量，各品种隐波表现分化。情绪指标方面，偏度仍维持在高位，持仓量PCR总体小幅下降，市场情绪稍弱。