汽车行业2026年度投资策略：寻找结构性机会和产业新方向-251202（49页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 汽车汽车 2025 年年 12 月月 02 日日 汽车行业 2026 年度投资策略 推荐推荐（维持）（维持）寻找结构性机会寻找结构性机会和产业新方向和产业新方向 受补贴政策退坡预期影响，市场当前对汽车明年周期下行的悲观预期较为充分，我们认为销量表现可能好于市场预期，投资机会围绕预期修复、个股 alpha，以及零部件的智驾/机器人/液冷板块行情来布局。销量展望销量展望：预计 2026 年零售+1.0%、批发+4.6%，其

2、中电车批发+8%、油车批发+1%，库存微增 20 万辆（按年末），出口 686 万辆/+21%。相较于市场更悲观的销量预期，我们销量展望更为乐观，来源在于：1）4Q25 销量低于预期，部分需求会顺延至明年，降低 25 年基数、抬高 26 年尤其 26Q1 需求；2）对政策托底持积极预期。竞争展望：竞争展望：整车角度，经济型和高端型品牌头部格局已基本成型，二线品牌进一步放量难度加大，价格端主要体现：1）行业进入“被动加库”的价格压力提升；2）反内卷的政策指引减缓价格压力。零部件角度，则主要考虑电车增速降速带来的营收和利润率压力，以及原材料、汇率波动。整车投资：整车投资：周期下行会压制整体估值，2

3、026 年潜在机会主要有三个方向：1）悲观预期修复，催化剂预计主要来自于明年节后销量超预期、政策超预期、出口超预期，核心标的为龙头车企，如吉利汽车、比亚迪。2）自身经营与电车向下 beta 相关性不强的江淮汽车，基本面和估值弹性皆较大。3）零散的整车机会，如今年的蔚来，这类机会往往依靠超预期的新车，需要持续跟踪、尽早识别。零部件投资：零部件投资：传统角度，我们预计新能源增速从 25 年的+25%下降到 26 年+8%，意味着多数优秀零部件的营收和利润率将承压，除非进入额外的订单释放周期（如敏实、豪能、继峰）。那么明年的投资机会将继续聚焦在新产业方向，通过产业进程和公司进展来拉动估值，主要为智驾

4、、液冷、机器人。1）智驾：L3 标准落地预计催化订单周期投资机会，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能；L4 标准落地预计带来自动驾驶运营商投资机会，建议关注小马智行、文远知行、曹操出行。2）液冷：作为可能最快贡献订单和利润的新产业方向，汽车零部件公司加速入局，推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。3）机器人：近期板块调整，预计明年产业将继续前进，带动新一轮投资机会，优先推荐调整后的头部标的：拓普集团、敏实集团、银轮股份、双环传动、豪能股份。4）业绩支撑力较强：受益于相对较大量的新订单量产拉动，依然有部分零部件公司业绩较好，可以逢低布局，如敏实集团、豪能股份、爱柯迪、继峰股份、

5、星宇股份、银轮股份、双环传动。投资建议：投资建议：整车，重点推荐 beta 带动低估值修复的吉利汽车，建议关注比亚迪，并重点推荐明年新品较多、确定性较强、估值弹性大的豪华车机会江淮汽车。零部件，核心把握新产业投资机会，推荐 1）智驾：地平线机器人、建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能；2）液冷：敏实集团、银轮股份；3）机器人：拓普集团、敏实集团、银轮股份、双环传动、豪能股份；4）业绩驱动：爱柯迪、继峰股份、星宇股份。风险提示风险提示：宏观经济波动、国内外政策低于预期、海外市场波动、原材料波动、价格战风险、汇率波动、机器人/液冷/智驾产业进度低于预期等。证券分析师：张程航证券分析师：张程航 电

6、话：021-20572543 邮箱： 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱： 执业编号：S0360522030001 证券分析师：李昊岚证券分析师：李昊岚 邮箱： 执业编号：S0360524010003 证券分析师：林栖宇证券分析师：林栖宇 邮箱： 执业编号：S0360525070002 联系人：张睿希联系人：张睿希 邮箱： 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)237 0.03 总市值(亿元)46,773.13 3.95 流通市值(亿元)35,434.87 3.71 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M