【五矿期货】农产品早报-251204（11页）.pdf

1、1农产品早报农产品早报2022025 5-1212-0404五矿期货农产品团队五矿期货农产品团队王俊王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：杨泽元杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:斯小伟斯小伟油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：五矿期货农产品早报五矿期货农产品早报蛋白粕蛋白粕【行情资讯】周三 CBOT 大豆下跌，巴西升贴水小幅下跌，大豆到港成本小幅下跌。周三国内豆粕现货稳定，华东报3010 元/吨，豆粕成交尚可、提货较好。MYS

2、TEEL 预计本周油厂大豆压榨量为 213.53 万吨，上周压榨大豆 220.38 万吨，上周饲企库存天数为 8.17 天环比上升 0.19 天，上周国内大豆及豆粕累库，主要是压榨量较大，表观消费环比持平。巴西主要种植区 11 月同比偏干，不过 12 月初预报降雨恢复，然而东南部产区预计降雨量持续较少，产区还未达到一帆风顺，据外媒报道，截至上周四，巴西 2025/26 年度大豆种植面积已达预期面积的 89%。USDA 预测全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需增，但因为全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不足以产生 CBOT 大豆盘面种植利润丰厚的行情，预计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆

3、到港成本仍然震荡为主。【策略观点】进口成本方面，全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比 24/25年度有所下降，这意味着进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度。当前国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。油脂油脂【行情资讯】1、ITS 及 AMSPEC 数据显示，马来西亚 11 月 1-10 日棕榈油出口量较上月同期减少 9.5%-12.28%，前15 日减少 10%-15.5%，前 20 日下降 14.1%-20.5%，前 25 日下降 16.4%-

4、18.8%，11 月全月出口下降 19.9%。SPPOMA 数据显示马来西亚棕榈油 11 月前 5 日产量环比增加 6.8%，11 月 1-10 日产量环比上月同期下降 2.16%，前 15 日预计增加 4.09%，前 25 日增加 5.49%，前 30 日减少 0.19%。2、据外媒报道，12 月 3 日，一家机构发布的大宗商品研究报告显示，阿根廷 2025/26 年度大豆产量预计为 4690 万吨，较前一次预估持平，预估区间介于 45804810 万吨。3、根据一项调查，由于 11 月出口下降，马来西亚的棕榈油库存激增至六年多以来的最高水平。来自 11份种植园高管、贸易商和分析师估算的中值

5、显示，库存较上月猛增 10%至 271 万吨。周三国内油脂震荡，外资减仓棕榈油空单，减多豆油、菜油。消息面市场仍对棕榈油减产季节去库预期五矿期货早报|农产品2较强。国内现货基差稳定。广州 24 度棕榈油基差 01-20（0）元/吨，江苏一级豆油基差 09+270（0）元/吨，华东菜油基差 01+320（0）元/吨。【策略观点】马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，且高频出口数据有所下滑。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，印尼 9 月数据显示产

6、量大幅下滑，建议尝试回调做多思路。白糖白糖【行情资讯】周三郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖 1 月合约收盘价报 5366 元/吨，较前一交易日下跌 16 元/吨，或0.3%。现货方面，广西制糖集团新糖报价 5460-5530 元/吨，报价较上个交易日下调 20 元/吨；云南制糖集团新糖报价 5440 元/吨，报价较上个交易日下调 20 元/吨；加工糖厂主流报价区间 5750-5830 元/吨，报价较上个交易日下调 0-20 元/吨。广西现货-郑糖主力合约基差 94 元/吨。据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)数据显示，截至 2025 年 11 月 30 日，印度已压榨甘蔗 4860 万吨，同比