【五矿期货】能源化工日报-251204（29页）.pdf

1、能源化工日报能源化工日报 20252025-1212-0404 能源化工组 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 刘洁文 甲醇、尿素研究员 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 原油原油 2025/12/04 原油 【行情资讯】INE 主力原油期货收跌 5.20 元/桶，跌幅 1.15%，报 448.10 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌 32.00 元/吨，跌幅 1.30%，报 2437.00 元/吨；低硫燃料油收跌 18.00 元/吨，跌幅0.59%，报 301

2、7.00 元/吨。富查伊拉港口油品周度数据出炉，汽油库存累库 0.52 百万桶至 7.22 百万桶，环比累库 7.79%；柴油库存累库 0.53 百万桶至 3.58 百万桶，环比累库 17.29%；燃料油库存累库 1.53 百万桶至12.25 百万桶，环比累库 14.32%；总成品油累库 2.58 百万桶至 23.04 百万桶，环比累库 12.63%。【策略观点】我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到 OPEC供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试 OPEC 的出口挺价意愿，建议短期观望

3、为主，等待油价下跌时 OPEC 出口下滑做出验证。甲醇甲醇 2025/12/04 甲醇 【行情资讯】太仓价格-10，鲁南维稳，内蒙+7.5，盘面 01 合约-4 元，报 2128 元/吨，基差-6。1-5 价差+14，报-86。【策略观点】前期伊朗停车的潜在利多开始兑现，市场止跌企稳，盘面减仓上涨，月间价差开始底部回升，整体市场预期已经发生转变，预计短期底部出现。从基本面来看，国内开工继续回升，企业利润回到季节性中性水平，到港回落，预计 12 月份进口供应依旧高位。需求端港口 MTO 开工小幅回升，传统需求开工多数走高，整体需求有所好转。在伊朗装置停车提振下，市场情绪有所好转，港口库存高位大幅

4、去化。后续来看，供应预计仍将维持高位，限制甲醇进一步上行空间，预计市场在利多兑现后逐步专为震荡调整，单边观望为主，月间价差关注正套机会。尿素尿素 2025/12/04 尿素 【行情资讯】山东现货维稳，河南+10，湖北维+2001 合约+5 元，报 1692 元，基差-22 价差+9，报-56。【策略观点】盘面维持震荡走高，现货底部回升，低估值下预计尿素下方空间已相对有限，价格预计将逐步走出底部区间。基本面来看，供应维持相对高位，企业利润持续小幅修复但绝对水平仍处低位，需求端农业储备需求以及复合肥开工持续季节性回升，整体需求有一定好转，企业库存去化速度有所加快。目前企业库存边际去化但同比依旧高位

5、，尿素下方有出口政策以及成本支撑，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底为主。后续来看需求主要关注出口以及淡储需求，供应端则关注冬季气头停车以及成本支撑。策略方面，低价下关注逢低多配为主。五矿期货早报|能源化工 徐绍祖 聚烯烃研究员 从业资格号：F03115061 交易咨询号：Z0022675 18665881888 马桂炎（联系人）聚酯研究员 从业资格号：F03136381 13923915659 严梓桑（联系人）油品研究员 从业资格号：F03149203 15805136842 橡胶橡胶 2025/12/04 橡胶 【行情资讯】胶价下跌。泰国橡胶主产区洪灾渐渐退去，后续利多边际减少。交易所 R

6、U 库存仓单偏低。橡胶基本面驱动边际变小，暂时跟随宏观波动。多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。天然橡胶 RU 多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季，EUDR 向后推迟的预期。供应的利好幅度可能不及预期。行业如何？轮胎厂开工率偏疲软。截至 2025 年 11 月 27 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 63.91%，较上周走高 3.34 个百分点，较去年同期走高 3.98 个百分点。轮胎厂库存小幅增加。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 72.37