中国电建（601669）-A股公司研究报告：2025三季报点评：前3季度利润下降水电、风电订单高速增长-251128（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.28 前前 3 季度利润下降季度利润下降，水电、风电订单高速水电、风电订单高速增长增长 中国电建中国电建(601669)Table_Industry 建筑工程业/工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):6.58 Table_CurPrice 当前价格(元)：5.39 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)4.54-7.45 总市值(百万元)92,8

2、49 总股本/流通A股(百万股)17,226/13,072 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)171,092 每股净资产(元)9.93 市净率(现价)0.5 净负债率 158.45%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-7%-11%-1%相对指数-4%-13%-18%Table_Report 相关报告相关报告 新签订单增长 11.2%，经营现金流净流入增10.3%2025.05.20 前 3 季度利润同比下降，能源电力订单增速快2024.11.06

3、新能源投运营持续转型，减值拖累净利润/净利率2024.09.01 全球水电建设龙头，新签订单增长稳健2024.06.26 净利增 13.6%加速，光伏装机增 190%2024.04.29 中国电建 2025 三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 韩其成(分析师)021-38676162 S0880516030004 郭浩然(分析师)010-83939793 S0880524020002 曹有成(分析师)021-23185701 S0880525040079 本报告导读：本报告导读：2025 前前 3 季度营收增季度营收增 3.05%，归母净利润下降，归母净利润下降

4、 14.86%，经营净现金流显著改善，经营净现金流显著改善，水电、风电订单分别增长水电、风电订单分别增长 69%、55%。为雅下水电工程核准建设贡献力量为雅下水电工程核准建设贡献力量。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持。维持增持。公司毛利率较 2024 年同期承压，下调预测 2025 2027 年 EPS至 0.66/0.68/0.70(原 0.75/0.79/0.83)元增-5.6%/3.6%/2.7%。考虑能源电力增速高于基建平均，给予公司 2025 年 10 倍 PE，维持目标价 6.58 元。2025 前前 3 季度营收增季度营收增 3.05%，归母净利润归母净利

5、润下降下降 14.86%。(1)2025 前 3 季度 营 收4391.06亿 元 同 比 增 长3.05%(2025Q1Q3分 别 同 比1.61/3.67/3.84%，2024Q1Q4 同比 5.1/-2.2/0.9/10.5%)。归母净利润 74.74亿元下降 14.86%(2025Q1Q3 同比-12.03/-15.43/-17.51%，2024Q1Q4 同比 0.8/-12.4/-9.0/-7.2%)，扣非归母净利润 65.29 亿元下降 17.53%。(2)2025前 3 季度毛利率 11.48%(-0.93pct)，期间费用率为 8.15%(-0.21pct)。归母净 利 率 1

6、.70%(-0.36pct)，加 权 ROE4.98%(-1.26pct)，资 产 负 债 率80.19%(+1.17pct)，应收账款1481.91亿元同比增长5.11%，计提减值26.46亿元(2024 年同期 41.06 亿)。经营净现金流显著改善，水电、风电经营净现金流显著改善，水电、风电订单订单分别增长分别增长 69%、55%。(1)2025前 3 季度经营净现金流-370.32 亿元(2024 年同期-469.14 亿元)，其中2025Q1Q3 分别为-405.2/-106.8/141.6 亿元(2024Q1-Q4 为-390.0/-76.6/-2.6/714.7 亿元)。(2)2