制冷剂行业动态研究：三代制冷剂仍是未来长期主流供需缺口有望进一步扩大-251202（8页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 12 月月 2 日日行业研究行业研究评级：推荐评级：推荐(维持维持)研究所：证券分析师：李永磊S证券分析师：董伯骏S证券分析师：李振方S联系人：曾子华STable_Title三代制冷剂仍是未来长期主流三代制冷剂仍是未来长期主流，供需缺口有望进供需缺口有望进一步扩大一步扩大制冷剂行业动态研究制冷剂行业动态研究最近一年走势行业相对表现2025/12/02表现1M3M12M基础化工1.0%4.3%19.9%沪深 300-1.9%1.4%15.4%相关报告基础化工行业周报：DMC、电解液、磷酸二胺价格上涨，关注反内卷和铬盐（推荐）*基础化工*李

2、永磊，董伯骏，李振方2025-11-23基础化工行业动态研究：欧盟开启对中国 PCR轮胎反补贴调查，海外基地市场需求有望增加（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李振方，仲逸涵2025-11-16基础化工行业周报：天然气、原油价格上涨，贸易不确定性下关注涨价和内需品种（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李振方2025-10-26基础化工行业周报：反内卷有望重估化工行业，丙烯酸、动力煤价格上涨（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李振方2025-09-22基础化工行业周报：反内卷有望重估化工行业，丁烷、丙烯酸甲酯、丙烷价格上涨（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李振方2025-08-24投资要点投资

3、要点:R32、R134a 生产配额使用量较高，看好制冷剂价格景气上行生产配额使用量较高，看好制冷剂价格景气上行自 2024 年初起，受制冷剂配额限制影响，主要制冷剂价格显著上扬。据Wind，截至 2025 年 12 月 1 日，R32 价格达 6.30 万元/吨，环比上月持平；R22 价格为 1.6 万元/吨，环比上月持平；R134a 价格为 5.55 万元/吨，环比上月+2.78%；R125 价格为 4.55 万元/吨，环比上月持平。从当前配额的使用情况来看，R32、R134a 的生产配额使用量较高。据卓创资讯，2025 年 1 月-10 月，R32 产量约 24.64 万吨，占 2025

4、年生产配额（调整后）的 80.59%，年化使用率约 96.71%；R134a 产量约 16.84万吨，占 2025 年生产配额（调整后）的 78.48%，年化使用率约 94.17%；R125 的生产配额使用量较低，2025 年 1 月-10 月，R125 产量约 10.18万吨，占 2025 年生产配额（调整后）的 63.79%，年化使用率约 76.55%。2026 年年 HFCs 生产配额总量不变，有调配空间的企业有望受益生产配额总量不变，有调配空间的企业有望受益2025 年 10 月 24 日，生态环境部发布2026 年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案2026 年度氢氟碳化物配额总量

5、设定与分配方案。二代制冷剂配额进一步削减，确定 2026 年度我国 HCFCs 生产配额总量为 151416 吨，内用生产配额总量和使用配额总量均为 79724 吨，分别折合 8292.4 ODP 吨和 4378.8 ODP 吨。2026 年，HCHC-22 生产配额约 14.61 万吨，削减 0.3 万吨；内用生产配额 7.80 万吨，削减 0.29 万吨。HCHC-22 生产配额的削减有望进一步增加三代制冷剂的需求。三代制冷剂方面，2026 年度 HFCs 生产配额总量为 18.53 亿 tCO2，内用生产配额总量为 8.95 亿 tCO2，进口配额总量为 0.1 亿 tCO2，与 202

6、5年度相同。根据 HCFCs 淘汰的替代需求，增发 HFC-245fa 内用生产配额 3000 吨。根据半导体行业发展需求，增发 HFC-41 内用生产配额 50吨。配额调整原则发生较大变化，任一品种 HFCs 的年度调增量由原来的不超过该品种核定量的 10%变为不超过 30%。我们认为具备配额品种多、数量大的企业有更大的灵活性，有望充分受益品种间的调配政策，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2实现企业利润最大化。制冷剂代际制冷效率递减，三代制冷剂仍是未来长期主流制冷剂代际制冷效率递减，三代制冷剂仍是未来长期主流四代制冷剂相比三代制冷剂的制冷效率存在一定降低。据陈志祥等新型制冷剂 HFO