【广发期货】异动点评：降息预期走强以及供应侧扰动，锡价偏强震荡-251204（4页）.pdf

1、 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 Page 1 异动点评：降息预期走强以及供应侧扰动，锡价偏强震荡 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】12921292 号号 寇帝斯寇帝斯（投资咨询资格编号：Z0021810）2025 年 12 月 4 日星期四 电话：020-88818037 邮箱： 行情导读：行情导读：受美国降息预期走强以及刚果（金）东部地区地缘冲突持续升级影响，锡价自11 月末持续上涨，12 月 4 日沪锡主力合约最多上涨 4.64%至 323700 元/吨。图：沪锡主力合约

2、走势 数据来源：Wind、广发期货研究所 驱动分析一：驱动分析一：美国美国 1 11 1 月月 A ADPDP 就业人数意外减少，市场对就业人数意外减少，市场对 1 12 2 月降息预期走强月降息预期走强 12 月 3 日最新发布的 ADP 全美就业报告显示，美国私营部门在 11 月削减了 3.2 万个工作岗位，创下自 2023 年 3 月以来的最大降幅，且远低于市场此前预期的增加 4 万个。这一意外萎缩的数据，凸显在美联储货币政策面临关键转向的节点，劳动力市场所承受的压力正在加剧。当日，美国商务部长卢特尼克接受媒体采访，驳斥了前总统特朗普的关税政策导致 11月就业下滑的说法。他将就业收缩归因

3、于近期联邦政府停摆对小企业运营造成的临时性冲击，同时指出大规模遣返非法移民的政策也在一定程度上抑制了就业增长。该报告是美联储 12 月 9 日至 10 日议息会议前获得的最后一份就业市场关键指标。目前，期货市场交易员预计美联储再次降息 25 个基点的概率已接近 90%，美元指数跌至 98.8低位，提振以美元计价的大宗商品整体走强。然而，美联储内部仍有部分官员对进一步放宽政策的必要性存有疑虑，凸显在数据走弱与政策路径之间的权衡正变得日益复杂。驱动分析二驱动分析二：刚果（金）东部地区地缘冲突持续升级刚果（金）东部地区地缘冲突持续升级，市场对中长期锡矿供应趋紧的预市场对中长期锡矿供应趋紧的预期持续升

4、温期持续升温 刚果（金）东部北基伍省与南基伍省的安全危机持续升级，已对全球关键矿产资源供应链构成直接冲击。M23 武装组织在外部支持下不断扩张控制范围，同时与伊斯兰国关联的 ADF 等极端组织频繁袭击外国企业设施，造成严重的人道主义灾难。尽管如 Alphamin 公司运营的 Bisie 等核心主力矿山凭 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 Page 2 借严密安保暂未停产，但其生产活动已处于高度脆弱状态。更严峻的是，地区陆路物流网络因冲突近乎瘫痪道路损毁、武装检查站林立、针对运输车队的袭击事件激增，导致物流成本急剧攀升，供

5、应链中断风险持续加剧。为切断非法武装组织通过“冲突矿产”贸易获取资金的渠道，刚果（金）政府采取了直接的政策干预。矿业部于 11 月初下令，将两省共计 38 个手工采矿点的矿产品贸易禁令再延长六个月。该国作为全球主要锡矿生产国，其手工采矿本是供应体系的重要组成，此项旨在维护安全的措施，客观上导致了全球锡原料供应端的结构性收紧，直接中断了相当一部分合法锡矿石的市场流通。供应链紧张态势已在贸易数据与市场情绪中显现。2025 年 10 月，刚果（金）对华锡矿出口量虽环比大幅增长 124.16%至 2700 实物吨，但同比仍下降 34.24%；1-10 月累计出口 2.66 万实物吨，同比微降 1.31

6、%，印证了供应端的波动与不稳定。鉴于年初曾因地缘政治冲突而出现 Bisie 矿山停产，市场对地缘风险极为敏感，当前冲突持续升级进一步加剧了原料供应的不确定性，从而为锡价注入了显著且持续的地缘政治溢价。图：中国驻刚果民主共和国大使馆安全形势通报 数据来源：中国驻刚果民主共和国大使馆、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 Page 3 驱动分析驱动分析三三：AIAI 赋能半导体复苏赋能半导体复苏，提振锡价上行，提振锡价上行 近期半导体板块的走强，为锡价构成了关键而坚实的需求