【开源证券】银行行业深度报告：存款偏离与指标问题对当前司库策略的影响-251204（26页）.pdf

1、存款偏离与指标问题对当前司库策略的影响相关研究报告司库负债策略讲究头寸、指标与成本的三面平衡平头寸（补齐流动性缺口）：1、当期缺口：总行需根据经营机构报备的每日走回款情况，对全行当日资金余缺进行调剂。2、预期缺口基于银行对资负两端现金流预判，评估未来一段时间内可预见的流动性缺口，有以下几种模式：（1）负债稳健，长期资产投放型，国有行为主。（2）中期融资压力型：3M-1Y负缺口突出，对市场利率波动敏感。（3）滚动融资压力型：1M以内负缺口占比较大。流动性风险指标：需满足LCR、NSFR、LR、LMR和存款准备金率等指标要求。负债成本管理是“效益线”：通过FTP等定价工具引导综合负债成本优化。当前

2、司库策略简析：长资金、短存款、控成本、抬指标现阶段形势：银行成本压力阶段缓解，预期缺口扩大，流动性风险指标承压。1、成本压力缓解：资产端反内卷，部分银行逐笔管控一般性贷款税后收益率不得低于同期限国债收益率；负债端高息定期到期重定价支撑存款成本改善。2、预期缺口负担加重：一是银行存款偏离度扩大：一般性存款非银化、银行主动吸收期限更短的存款以及政府债集中发行、资本市场行情调整等因素，均会在特定时点显著放大存款的波动。二是高息定存集中到期，我们测算2025H2原始期限2年以上高息定存预计到期17万亿元，2026H1为26万亿元。3、流动性风险指标管控压力抬升，部分股份行NSFR下滑较快。虽然央行态度

3、偏呵护，但补缺口不补指标，除降准外央行其他工具对改善指标作用均不显著。我们判断下阶段司库流动性调节缺口与指标的方式更多依赖于负债端，资产端以优质流动性资产储备为主，对存款和市场化资金重点执行“短存款、长资金”的策略。（1）存款：配合长期限定存的集中到期，通过FTP引导新起息存款结构短期化。（2）同业负债：兼顾风险指标、资金缺口和消化过去较高的流动性成本，适当拉长同业定存及NCD期限。同业存单定价或更多反映银行内部管理诉求，关注2026Q1配置机会同业存单的资金属性或逐渐减弱，定价更多反映银行内部管理诉求。下阶段，因司库的成本管控诉求增强，其用于调控缺口和指标的市场化资金来源几乎仅剩于央行投放及

4、NCD供给，发行NCD对维护预期缺口及拉升LCR都有重要作用。关注2026Q1同业存单配置机会。（1）信贷节奏较大概率前置，存款偏离问题或难匹配贷款强度，预计2026年上市银行Q1信贷增量占全年比例超60%；（2）高息定存集中到期，存款流失可能导致预期缺口扩大。（3）发行长期限NCD可不同程度改善多个流动性风险指标。（1）底仓配置：大型国有银行。受益标的农业银行、工商银行；（2）核心配置：头部综合龙头。受益标的招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行；（3）弹性配置：受益标的江苏银行、重庆银行、渝农商行。风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。1、司库负债策略讲究头寸、指标与成本的三面平衡1

5、.1、司库策略理论概述司库策略是银行流动性管理的核心，其统筹资金获取与分配，实现多面平衡。什么是司库呢？顾名思义，它承担着司理银行库房的重要职能，因为银行是经营资金的金融机构，这个库房相当于全行的资金池，资金的一进一出就反映着司库的工作状态。司库平时要统筹好资金的来源和去向，既要平衡长短又要兼顾收益，高阶的司库还要做好市场预判，在利率低位时积极储备市场化资金，在利率高位时引导增加高收益资产配置。优秀的司库还要调动分支机构，使得全行协同运转。所以一个理想的司库应实现“量价险”以及“流动性、安全性和盈利性”的动态平衡。在机构设置上，一般司库放在资产负债管理部，也有的放在金融市场部，早期还有一些银行

6、成立专门的“库务部”。做好司库并不是一份简单的工作，它试图解决银行流动性、安全性和盈利性的“不可能”三角。因为资金业务的量（限额）和价（FTP）都把控在这里，有时司库还会成为行里的矛盾焦点，比如司库的传统角色是保障流动性和监管指标，但持有大量低收益的流动性资产、进行对冲操作（如利率互换）都需要成本，这些成本如果平摊给各业务条线，业务部门会认为司库“拖了后腿”，增加了他们的运营成本。现代银行司库也承担着一定盈利职能，即通过自营资金交易（如债券投资、外汇交易等）为银行赚钱，一旦交易亏损，司库会遭受严厉的指责；如果盈利，业务部门又可能觉得司库占用了本该属于他们