中谷物流（603565）-A股公司首次覆盖报告：内贸集运龙头高分红带来投资价值-251203（21页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|中谷物流中谷物流 内贸集运龙头，高分红带来投资价值 中谷物流（603565.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 603565.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 10.56 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 凌军凌军 S0800523090002 相关研究相关研究 摘要内容摘要内容【核心结论】我们认为中谷物流的盈利及运力规模优势领先，首次覆盖，给予“【核心结论】我们认为中谷物流的盈利及运力规模优势领先，首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。预计 2025-2027

2、 年 EPS 分别为 0.93/0.97/1.00 元/股，采用 2025-12-3 收盘价对应 PE 分别为 11.38/10.91/10.58 倍。绝对估值法下，测算公司每股价值为 14.00 元；相对估值法下，可比公司 2025 年 PE 均值 12.71 倍，给予公司 2025 年 13 倍 PE，测算每股价值 12.07 元。我们将两种方法的均值 13.03 元作为目标价。【报告亮点】我们认为内贸处于需求向上拐点，【报告亮点】我们认为内贸处于需求向上拐点，RCEP 支撑外贸集运长期运价，中谷物支撑外贸集运长期运价，中谷物流作为内贸集运龙头，占据流作为内贸集运龙头，占据 2021-20

3、25 年盈利规模行业第一的优势，拥有领先同行的船年盈利规模行业第一的优势，拥有领先同行的船队规模，持续高分红带来配置价值。队规模，持续高分红带来配置价值。内贸集运龙头，外贸作为补充业务。内贸集运龙头，外贸作为补充业务。1）中谷物流主要业务为集装箱物流服务，是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一。2）收入行业第二，盈利规模行业第一。3）在外贸集装箱航运领域，中谷物流陆续开通了多条近洋航线，还以期租方式出租了部分船舶耕耘外贸航线，真正贯通内外贸运输产业链，形成对国内集装箱物流业务的强有力补充。内贸处于向上需求拐点，外贸集运运价短期有震荡压力，内贸处于向上需求拐点，外贸集运运价短期有震荡

4、压力，RCEP 的签订对长期运价有支的签订对长期运价有支撑。撑。1）政府进一步鼓励消费以扩大内需，2025 年需求有望进一步改善。2）上海航运研究中心预测：2025 年中国内贸集装箱运输运力供给增速约为 5%，低于需求增长。3）目前外贸集运运价处于长周期的中低位置，短期内仍有震荡压力；长期来看，RCEP 的签订促进亚洲区域经济一体化，中国外贸基本面长期向好，将对出口集运市场起到长期的支撑作用。船队规模领先同行，具备高分红属性。船队规模领先同行，具备高分红属性。1）在船队规模方面，公司具备显著的竞争优势，并不断提升自有运力。2）公司持续高比例分红，彰显与股东利益共享的理念。风险提示：风险提示：国

5、际贸易、地缘政治及汇率波动、铁水联运落地不及预期、运力配置与成本控制风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）12,439 11,258 12,473 13,333 13,910 增长率-12.46%-9.49%10.79%6.90%4.32%归母净利润(百万元)1,717 1,835 1,949 2,032 2,097 增长率-37.4%6.9%6.2%4.3%3.2%每股收益（EPS）0.82 0.87 0.93 0.97 1.00 市盈率（P/E）12.9 12.1 11.4 10.9 10.6 市净率（P/B）2.1 2.0 1.

6、8 1.7 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -13%-5%3%11%19%27%35%2024-122025-042025-082025-12中谷物流航运沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 12 月 03 日 公司深度研究|中谷物流 西部证券西部证券 2025 年年 12 月月 03 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 中谷物流核心指标概览.5 一、民营控股的内贸集装箱龙头.6 1.1 国内沿海集装箱货物运输龙头企业.6 1.2 以内贸为核心