小米集团~W（1810.HK）-港股公司研究报告：3Q25利润创历史新高智能电动汽车业务实现盈利-251127（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月2727日日优于大市优于大市小米集团小米集团-W-W（01810.HK01810.HK）3Q253Q25 利润创历史新高，智能电动汽车业务实现盈利利润创历史新高，智能电动汽车业务实现盈利核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评电子电子消费电子消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：张伦可证券分析师：张伦可021-608933060755-S0980521080001S0980521120004证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：连欣然证券分析师：

2、连欣然0755-81981814010-S0980519080002S0980525080004证券分析师：刘子谭证券分析师：刘子谭S0980525060001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价40.10 港元总市值/流通市值1044363/863449 百万港元52 周最高价/最低价61.45/26.80 港元近 3 个月日均成交额8852.72 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告小米集团-W（01810.HK）-2Q25 营收、利润再创历史新高，智能电动汽车业务毛利率明显提升 2025-08-24小米集团-W（01810.HK）-发布小米 Y

3、U7 及 AI 眼镜等产品，进一步完善人车家全生态 2025-07-01小米集团-W（01810.HK）-1Q25 营收、利润创历史新高，智能电动汽车业务亏损收窄 2025-06-03小米集团-W（01810.HK）24Q4 财报点评-收入利润强劲，持续推动产品高端化和生态协同 2025-03-31小米集团-W（01810.HK）-2024 年营收利润创历史新高，人车家全生态战略全面落地 2025-03-213Q253Q25 公司利润再创历史新高公司利润再创历史新高，毛利率同环比提升毛利率同环比提升。3Q25 总收入1131.2亿元（YoY+22.3%，QoQ-2.4%），经调整净利润113.

4、1 亿元（YoY+80.9%，QoQ+4.4%），创历史新高。3Q25 毛利率为22.9%（YoY+2.5pct，QoQ+0.4pct）。分业务看，第三季度手机AIoT 收入841.1 亿元（YoY+1.6%），智能电动汽车及AI 等创新业务收入290.1 亿元（YoY+199.2%）。智能电动汽车业务表现亮眼，首次实现单季度盈利。智能电动汽车业务表现亮眼，首次实现单季度盈利。3Q25 智能电动汽车及AI 等创新业务分部首次实现单季度经营盈利，经营收益为7 亿元。3Q25 公司共交付10.9 万辆新车，汽车业务收入达283亿元，毛利率达25.5%，主要得益于核心零部件成本下降及较高ASP的Xi

5、aomi SU7Ultra以及Xiaomi YU7系列交付。公司持续拓展销售服务网络，截至2025年9 月30 日，汽车销售门店已达402家，覆盖119个城市。手机手机AIoTAIoT 业务稳健发展，三季度业务稳健发展，三季度 IoTIoT 与生活消费产品毛利率同比提升。与生活消费产品毛利率同比提升。3Q25公司智能手机业务收入460亿元，全球出货量4330万台，同比增长0.5%，连续21 个季度稳居全球前三，市占率13.6%。新发布的Xiaomi17系列首月销量同比增长约30%，其中Xiaomi 17 Pro及Xiaomi 17 Pro Max 机型销量占比超 80%，产品结构持续优化。3Q

6、25IoT 与生活消费产品收入276 亿元，同比增长5.6%，毛利率同比提升3.2pct至23.9%。互联网服务收入创新高互联网服务收入创新高，持续重视研发投入持续重视研发投入。3Q25 互联网服务营收94亿元，同比增长10.8%，创历史新高，其中广告业务收入72 亿元，同比增长17.4%。公司持续推进“人车家全生态”战略，大规模投入底层核心技术，3Q25公司研发开支达91 亿元，同比增长52.1%。9 月公司发布了Xiaomi-MiMo-Audio语音开源大模型，11月推出由大模型驱动的智能家居方案Xiaomi Miloco，全面提升生态体验。投资建议投资建议：3Q25 公司毛利率同环比提升