【山西证券】泰瑞转债投资价值分析：注塑机行业领先企业，国际业务持续提升-251205（2页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1衍生品研究泰瑞转债投资价值分析衍生品研究泰瑞转债投资价值分析注塑机行业领先企业，国际业务持续提升注塑机行业领先企业，国际业务持续提升2025 年年 12 月月 5 日衍生品研究日衍生品研究/转债分析报告转债分析报告个券近一年走势个券近一年走势资料来源：常闻相关报告正股业绩与估值均处低位的优质平衡型个券相关报告正股业绩与估值均处低位的优质平衡型个券-赫达转债投资价值分析赫达转债投资价值分析 2025.9.10C4 产业链龙头，优质平衡型个券产业链龙头，优质平衡型个券-齐翔转齐翔转 2 投资价值分析投资价值分析 2025

2、.9.9稀缺性凸显，冲击强赎有望稀缺性凸显，冲击强赎有望-兴业转债投资价值分析兴业转债投资价值分析 2025.6.11山证衍生品团队山证衍生品团队分析师：分析师：崔晓雁执业登记编码：S0760522070001邮箱：投资要点：泰瑞转债（投资要点：泰瑞转债（113686.SH）：）：AA-级，债券余额 3.36 亿元，占发行总额 99.59%，剩余期限 4.58 年。12 月3 日收盘价 142.32 元，转股溢价率 15.18%。正股：泰瑞机器（正股：泰瑞机器（603289.SH）：）：我国主要注塑机供应商之一，产品以大型和超大型定制化注塑机为主，下游主要面向汽车配件、家用电器和 3C。202

3、5.1-3Q 营收 8.68 亿元、yoy+0.66%；归母净利 0.66 亿元，yoy+51.01%。最新总市值 29.54 亿元，PE TTM 28.3x。泰瑞转债主要看点：泰瑞转债主要看点：海外业务成为核心增长引擎，全球化布局进入收获期。海外业务成为核心增长引擎，全球化布局进入收获期。H125 海外收入3.26 亿元，收入占比达55.74%，自 2022 年持续提升。海外业务毛利率显著高于国内市场，成为利润增长关键因素。公司已建立覆盖欧洲、亚洲、美洲的 6 家海外孙公司，全链条本地化运营体系，并成功向全球顶级汽车配件供应商、家电巨头伊莱克斯等交付高端注塑设备。技术创新构筑高壁垒。技术创新

4、构筑高壁垒。2025.1-3Q 研发费用5,206 万元，营收占比6.00%。公司 2024 年进入铝合金压铸领域，11 月 19 号披露全球首创集成两板式压铸与超高压注塑双工艺，实现铝合金与工程塑料分子级结合。技术实力助力产品在汽车、医疗、3C、物流等高端领域实现进口替代。业绩拐点隐现，财务结构稳健业绩拐点隐现，财务结构稳健。位于杭州的总部大楼及智慧工厂、位于桐乡的智造基地分别于 2025 年 6、7 月建成。公司在手订单丰富，后续随着产能爬坡，公司盈利有望持续提升。Q325 末资产负债率49.93%（vs2024 年末 52.25%），货币资金 7.58 亿元，流动性充裕，资本结构稳健。次

5、新债，公告次新债，公告 2026 年年 1 月月 15 日前不强赎。日前不强赎。泰瑞转债上市时间不长，已公告短期内不强赎，后续继续不强赎概率较大。我们认为公司战略领先，善于寻找蓝海且海外市场已进入收获期，看好公司前景。泰瑞转债合理估值推导泰瑞转债合理估值推导基于山证可转债估值模型，若正股股价不变，不考虑强赎和下修，泰瑞转债合理估值在 148-162 元。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；海外业务拓展低于预期；原材料价格波动等请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2衍生品研究衍生品研究/转债分析报告转债分析报告分析师承诺：分析师承诺：本人已在中国证券业协会登

6、记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。免责声明：免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完