食品饮料行业2026年度策略：寻芳谷深处顺势探新机-251206（38页）.pdf

1、投资评级：看好(维持)寻芳谷深处，顺势探新机相关报告核心观点7风险提示，.371估值和筹码占优，顺周期为盾，共筑选股四大方向1.1年度回顾：酒企主动释压，食品挖潜增量1.1.1市场表现：消费者信心不足，指数表现靠后回顾年初至今，消费者信心不足，消费者信心指数在1-9月份仍处于90%以下，社零总额增速在3-5月相对于2024年有所回升，5月份达到6.4%，其后逐步回落至10月的2.9%；CPI增速在0附近震荡，2月份录得最低-0.7%，10月份为年内最高达到+0.2%。房地产开发投资累计同比增速在10月份年内最低达到-14.7%，二手住房价格指数仍低于100（上年同期为100），房地产财富效应继

2、续走弱，房地产投资继续拖累经济表现。(divcenter)图1：消费者信心指数持续弱势(/divcenter)从SW食品饮料指数年内指数来看，截止11月21日跌幅2.99%跑输沪深300指数19.6pct)，年内最大涨幅为5.8%，年内最大跌幅为7.1%；从相对沪深300指数来看，4月9日为年内最好，跑赢5.4mathsfpct；10月29日为年内最弱，跑输沪深300指数28.53%。预计4月9日后食品饮料板块走弱受到中共中央、国务院5月印发的党政机关例行节约反对浪费条例对餐饮及白酒板块冲击影响有关，随着10月底三季报利空落地，市场预期略有好转。从食品饮料细分板块来看，截止11月21日，年内表

3、现最好的为食品加工板块及饮料乳品板块，分别上涨2.74%、2.19%；表现较差的为白酒、非白酒、调味发酵品板块，分别下跌3.87%、6.21%、8.4%。预计与食品加工及饮料乳品以大众需求为主，受到餐饮及商务走弱需求冲击有限有关。1.1.2业绩表现：酒企主动释压，大众品表现分化2025年前三季度食品饮料行业收入同比增长0.18%，净利润同比下降4.31%。从收入角度看，休闲食品前三季度增速18.74%，大幅跑赢板块；白酒板块收入3202亿元，同比下降5.83%。从利润角度看，白酒板块前三季度净利润1257亿元，同比下降6.94%。白酒板块收入及利润增速均大幅跑输行业，是食品饮料板块业绩最大拖累

4、项。2025年以来食品饮料板块收入及利润增速逐季走低，3Q25食饮板块实现总营收2501亿元，同比-4.8%，增速环比由正转负；归母净利润435亿元，同比-14.6%，降幅环比加大。收入端来看，白酒迎来全面调整出清，对食饮板块形成拖累，单季营收同比下滑18.5%；大众品板块有所分化，零食、饮料板块持续受益新兴渠道变革及单品放量，单季营收同比+22.4%、14.4%，持续优于其他板块，调味品、啤酒、乳制品板块单季营收略有降速，但仍可保持相对平稳。利润端来看，饮料、啤酒板块单季盈利维持较优表现，白酒板块盈利受损严重。1.2展望：经济触底或带动消费回暖，低估值低持仓构筑行业大机会1.2.1经济数据有

5、望触底，带动消费回暖尽管2025年消费仍然疲软，但我们也于部分分项中看到趋势回暖的希望。从规模以上工业企业利润总额累计同比来看，2025年整体呈现震荡回升的状态，并于9月突破年内新高达到3.20%。消费者信心指数虽然弱势，但是消费意愿却又明显提振，从2023年4月低点88.2回升到2025年9月98.6，创2023年以来新高。社零餐饮业受5月政策冲击，于6月增速大幅回落到2024年以来新低0.90%，10月份重新回升到3.8%，预示餐饮业所受影响逐步消退。2025年在低基数作用下，投资者可以更加乐观。中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议中指出，“到二三五年实现我国经济实力、

6、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化”。随着人均可支配收入的不断提高，食品饮料行业作为最基本的消费需求，有望得到更好发展机会。1.2.2低估值+低持仓构筑食品饮料行业的大机会从PE-TTM估值角度衡量，食品饮料行业当前估值为22.3(取11月21日值）,近3年/5年/10年估值分位数分别为33.2%/19.9%/10.4%。考虑到食品饮料板块截止三季度收入/净利润增速分别为0.18%/-4.3%，并未出现大幅下滑，站在长期维度看，当前估值处于较低水平，随着业绩修复有望实现较好的估值修复。从机构持仓角