金融行业2026年金融机构配置行为展望：大央行下的资管生态-251205（57页）.pdf

1、大央行下的资管生态行业研究深度报告金融投资评级：优于大市(维持)当下我国金融体系正显著呈现“大央行”特征。这表现在：中国人民银行通过多种基础货币投放工具与宏观审慎管理框架，深刻重塑着资产管理行业的生态与运行逻辑，核心体现为央行流动性操作对金融市场定价权的强化引导，例如在债券市场通过买卖国债释放政策信号，抑或通过结构性政策工具为中央汇金等资本市场“国家队”提供资金支持，从而在流动性供给与资产价格形成中发挥中枢作用。结合2026年债券市场，金融机构这一格局正引发结构性的力量重构：大型商业银行凭借其与央行更为紧密的流动性关联、更稳定的负债基础及其系统重要性地位，市场定价影响力将持续增强；而公募基金及

2、中小银行，则因基金销售新规下赎回管理趋严、自身负债增长乏力及监管引导等因素，在债券投资特别是长期限品种的配置上相对受限，定价权有所削弱。同样展望2026年资本市场，在央行着力维护流动性合理充裕、推动社会融资成本稳中有降的背景下，权益市场慢牛格局的底层逻辑依然稳固。居民资产配置中“存款搬家”的趋势预计将持续，为市场带来增量资金，预计潜在迁入资管产品和直接入市得规模可能在4-5万亿元体量；以此为基础，保险资金因负债端久期匹配需求，理财资金在净值化转型后寻求收益增强，均有动力增加对国内权益资产的配置。此外，随着人民币资产国际化进程与估值吸引力显现，外资增配中国权益资产亦是一个长期趋势。相关因素叠加，

3、2026年我国资产管理行业又将迎来新的战略发展机遇。风险提示：长端利率下行；资本市场收益波动；监管趋严等。美元是我们的货币，却是你们的问题。建设现代中央银行制度，建设强大的中央银行，是新时代构建现代金融体系的重要任务。“十四五”时期，人民银行聚焦健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，实现币值稳定和金融稳定双目标，加快完善中央银行制度，为金融强国建设、经济高质量发展提供坚实支撑。央行银行篇：大央行时代央行控盘：意图收窄利率走廊完善利率传导机制：引入7天逆回购利率，构建更窄的利率走廊，核心政策利率由MLF利率转变为7天逆回购利率：2024年6月，中国人民银行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上明确

4、，央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩早在2015年，我国就形成了以0M0为利率中枢、SLF利率为上限、超额准备金利率为下限，但宽度较大。新利率走廊机制启用临时隔夜正逆回购工具，上下限分别为7天0M0操作利率加点50BP和减点20BP，宽度显著收窄至70BP。更窄的利率走廊能够约束资金利率的运行区间，央行的调控也会更灵活；同时，对比加点和减点的幅度来看，央行对于利率向上波动的容忍度明显更高；另外，隔夜回购工具由央行向一级交易商操作，央行的主动权更强，调控更为直接。(divcenter)图：新旧利率走廊机制(/divcenter)央行控盘：通过买

5、卖国债来调控长债利率通过买卖操作直接锚定长债价格：2024年7月以来，央行从初期通过国债借入操作纠偏长债利率过低，到后续将国债买卖纳入常态化工具箱，既化解了债市潜在风险，也为货币政策与财政政策协同提供了关键抓手。2024年7月央行通过“借入cdot+卖出”中长期国债，向市场释放数千亿元可交易券源，直接打压长债价格、推升利率；2024年8月正式启动国债买卖操作，从“应急干预”到“常态调控”；2024年9月至2025年1月逐月常态化操作；2025年因供求失衡等因素暂歇；2025年10月重启国债买卖操作，明确根据收益率曲线形态灵活调整，意味着机制成熟化与政策协同深化。加强预期管理：通过“多渠道发声d

6、agger政策表态”等信号传递锁定长债利率区间。：例如，央行行长在陆家嘴论坛、货币政策委员会例会上直接提及长债利率，如2024年6月潘功胜警示“非银机构期限错配风险”，2025年3月例会强调“防债市负反馈”，通过高层背书强化预期约束。央行控盘：加强大行交易力度，提升长债定价权操作引导机构行为：通过与大行、政策性银行开展一对一交易（如协议回购、专项国债承销指导），引导其在关键价位买卖长债。例如，2024年4月座谈后，政策性银行加大长债抛售力度，推动10年国债利率提升。央行强化一级交易商考核：以交易层面约束锚定大行债券定价权。：2025年9月12日，央行官宣优化一级交易商考评办法，时隔七年的重大调