亚马逊(AMZN.O)-美股公司研究报告：亚马逊发布AI芯片Trainium3云收入有望持续提速-251205（4页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/4海外公司点评报告|美股证券研究报告公司评级买入（首次）报告日期2025 年 12 月 05 日基基础础数数据据12 月 4 日收盘价（美元）229.11总市值（亿美元）24500总股本（亿股）106.9来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究分分析析师师：洪洪嘉嘉骏骏S0190519080002BPL分分析析师师：周周路路昀昀S0190522070002请注意:周路昀并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。亚马逊(AMZN.O)亚亚马马逊逊发发布布 AI 芯芯片片 Trainium3，云云收收入入有有望望持持续

2、续提提速速投投资资要要点点：2025 年 12 月 2 日，亚马逊在 2025 年云计算产业盛会 re：Invent 上发布以下 AI 新品：1）新基建&工厂：发布采用英伟达最新GB300 NVL72系统的 P6e实实例例，相较前代P6e-GB200，GPU内存容量提升至 1.5 倍，无稀疏模式下的 FP4 计算性能同步提升 1.5 倍；推出 AWS AI Factories，通过提供定制化本地 AI 解决方案，精准满足企业私有化部署需求，实现数据在客户本地留存的同时对接顶尖 AI 技术能力；宣布 AmazonEC2 Trn3 UltraServers 服务器已广泛可用，与上一代产品相比，该服

3、务器算力提升至 4.4 倍，内存带宽提升至 3.9 倍；推出新一代 AI 芯片 Trainium3，并披露下一代 AI 芯片 Trainium4 已进入深入设计阶段，FP4 性能预计提升至 6 倍，内存带宽提升至 4 倍，内存容量提升至 2倍，且支持通过 NVLink Fusion 与 UALink 技术实现集群扩展。2）新 模 型：新 增 18 宽 全 托 管 开 源 模 型，包 括 Qwen3-Next-80B-A3B、Qwen3-VL-235B-A22B、Kimi K2 Thinking、MiniMax M2 等中国模型；Nova 2 系列推出了 4 款新模型：Lite、Pro、Soni

4、c 和 Omni。云收入有望提速。25Q3 亚马逊 AWS 业务营收 330 亿美元（YoY+20.2%），与上一季度相比，增速加快了276个基点。营业利润114亿美元（YoY+9.45%），环比提升12.54%，利润率 34.60%，环比提升 1.7pcts。伴随 Nova 新模型以及 AgentCore 平台的发布与完善，云 PaaS 收入有望再次推动整体云业务提速。投资建议：我们看好公司电商业务+云业务的生态协同效应，Rufus 购物助手有望带来年销售额 100 亿美元的提升，云业务收入有望通过数据中心容量的扩展+Agent PaaS业务再次提速。预计 2025 年/2026 年/202

5、7 年公司营业收入分别为 7144/7964/8872 亿美元；净利润分别为 770/842/1040 亿美元。给予“买入”评级。风险提示：消费者付费意愿降低；云计算需求不及预期；电商竞争加剧。主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万美元）637,959714,427796,445887,246同比增长11.0%12.0%11.5%11.4%毛利率48.9%50.4%50.8%51.8%净利润（百万美元）59,24877,01384,206103,983净利润率9.3%10.8%10.6%11.7%稀释 EPS（美元）5.657.348.

6、039.91数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明2/4海外公司点评报告|亚马逊附附表表资资产产负负债债表表单位：百万美元利利润润表表单位：百万美元会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E流流动动资资产产190,867238,970248,288263,523营营业业收收入入637,959714,427796,445887,246现金及现金等价物78,779111,678136,912169,149营业成本-326,288-354,430-391,8