中国神华（601088）-A股公司首次覆盖报告：煤炭龙头能源航母-251208（24页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|中国神华中国神华 煤炭龙头，能源航母 中国神华（601088.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 601088.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 41.53 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李世朋李世朋 S0800524120002 13051178065 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】基于模型分析，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为543.88 亿、558.78 亿、575.04 亿，EPS 分别为 2.74、2.81、2.89

2、 元，同比增长-7.30%、2.74%、2.91%。考虑 DDM 估值方法，给予公司目标价 48.96元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。【报告亮点】【报告亮点】市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可能出现较明显下滑；且认为公司历史分红率较低，未来分红难有提升。但是我们认为在供需基本平衡格局下，预计 2025-2027 年现货采购价格中枢依旧维持 700-800 元/吨的位置，公司业绩稳健，未来继续保持高分红概率较大。【主要逻辑】【主要逻辑】主要逻辑一：主要逻辑一：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定。供需基本平衡，煤价中枢较为稳定。我们预计 2025-2027 年在电煤长协充分保障

3、的前提下，现货采购价格中枢依旧维持 700-800 元/吨的位置，最高价格仍旧存在创新高的可能。主要逻辑主要逻辑二二：公司资源丰富，产销量居全国前列公司资源丰富，产销量居全国前列。公司拥有煤炭储量 343.6亿吨、可开采储量 150.9 亿吨，可开采年限近 50 年，公司煤炭主业规模居于全国前列。主要逻辑主要逻辑三三：利润稳定、业绩稳健，利润稳定、业绩稳健，长期保持高分红长期保持高分红。中国神华自上市以来累计现金分红 20 次，平均分红率高达 61.89%，2024 年公告净利润分红率超过 75%，未来继续保持高分红概率较大。风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故

4、，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）343,074 338,375 305,402 319,370 325,887 增长率-0.4%-1.4%-9.7%4.6%2.0%归母净利润(百万元)59,694 58,671 54,388 55,878 57,504 增长率-14.3%-1.7%-7.3%2.7%2.9%每股收益（EPS）3.00 2.95 2.74 2.81 2.89 市盈率（P/E）13.8 14.1 15.2 14.8 14.3 市净率（P/B）2.0 1.9 1.9 1.8 1

5、.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2024-122025-042025-08中国神华动力煤沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 12 月 08 日 公司深度研究|中国神华 西部证券西部证券 2025 年年 12 月月 08 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 中国神华核心指标概览.6 一、中国神华：综合能源运营商.7 1.1 公司简介：第一大煤炭央企，一体化运营.7 1.2 财务数据：经营稳健现金良好

6、，长期分红能力出色.8 二、主营业务：龙头煤企，资源充足.9 2.1 行业判断：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定.9 2.2 基本情况：储量全国前列，产量全国第一.13 三、配套业务：一体化运营，形成产业链集群.14 3.1 电力：布局电厂，打通下游.14 3.2 煤化工：煤炭消费升级转化的方向.15 3.3 物流：铁路、港口、航运，产运销一体化的典范.16 四、盈利预测与估值.18 4.1 盈利预测.18 4.2 估值与投资建议.20 五、风险提示.22 图表目录 图 1：中国神华核心指标概览图.6 图 2：2024 年各业务板块收入占比.8 图 3：2024 年各业务板块毛利占比.8 图 4