2025年11月进出口数据点评：11月的出口高增速可持续吗？-251208（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 8 日 总量总量研究研究 1111 月的月的出口出口高增速可持续吗？高增速可持续吗？2025 年 11 月进出口数据点评 作者作者 分析师：分析师：赵格格赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 分析师分析师：周可周可 执业证书编号：S0930524120001 021-52523677 相关研报相关研报 高基数效应拖累出口同比增速2025 年10 月进出口数据点评（2025-11-07）为何9月出口增速超预期？2025年9月进出口数据点评（2025-10-14）我国对非美出口的驱动力是

2、什么？2025年 8 月进出口数据点评（2025-09-09）新兴市场支撑出口作用进一步显现2025年 7 月进出口数据点评（2025-08-07）6 月出口强劲，下半年怎么看？2025 年6 月进出口数据点评（2025-07-15）出口增速为何回落？2025年5月进出口数据点评（2025-06-09）出口为何展现韧性？2025年4月进出口数据点评（2025-05-10）关税压力将如何扰动出口？2025年3月进出口数据点评（2025-04-14）美关税政策落地后，我国出口如何演绎？2025年1-2月 进 出 口 数 据 点 评（2025-03-08）事件：事件：2025 年 12 月 8 日，

3、海关总署发布 2025 年 11 月进出口数据：【1】出口 3303.5 亿美元，同比+5.9%，预期+3.0%，前值 3053.5 亿美元，同比-1.1%。【2】进口 2186.7 亿美元，同比+1.9%，预期+2.9%，前值 2152.8 亿美元，同比+1.0%。【3】贸易顺差 1116.8 亿美元，前值 900.7 亿美元。核心观点：核心观点：2025 年 11 月，我国出口同比增长 5.9%，增速较上月大幅回升，主要原因在于高基数效应消退、海外需求保持旺盛。集成电路和汽车是出口主要拉动项，劳动密集型产品的拖累效应有所减弱。展望未来展望未来，1212 月出口同比增速可能面临高基数的影响，

4、但我们对明年海外需求仍然月出口同比增速可能面临高基数的影响，但我们对明年海外需求仍然保持乐观。保持乐观。一是全球范围内的宽财政和资本开支上升拉动商品需求。二是中美经贸一是全球范围内的宽财政和资本开支上升拉动商品需求。二是中美经贸关系不确定性下降，我国对关系不确定性下降，我国对美出口边际好转。美出口边际好转。具体来看，非洲方面，由于全球关键矿产资源需求仍然保持强劲增长，非洲矿产开发将继续拉动我国相关资本品的出口增长。欧元区方面，产能利用率仍然在回升，再加上 2026 年欧元区预算赤字率将进一步上升至 3.3%，有望通过宽财政政策拉动经济增长。美国方面，中美达成新的经贸协议，贸易不确定性下降，中国

5、对美出口产品的芬太尼关税税率从 20%下降至10%，再加上美联储在 12 月降息的概率上升，预计我国对美出口的同比跌幅也会边际收窄。一一、出口：出口：海外需求回暖和基数效应消退支撑出口海外需求回暖和基数效应消退支撑出口 11 月出口总额（以美元计，下同）3303.5 亿美元，同比增速回升至 5.9%，高于WIND 一致预期的 3.0%。一是前期高基数影响回落，去年同比增速由 12.6%降至6.6%。二是海外需求仍然保持旺盛，全球制造业 PMI 连续 4 个月处于扩张区间。我国对欧盟、非洲、拉丁美洲出口同比增速较 10 月有明显的抬升。但对美出口同比增速小幅回落，中美贸易协议的影响可能在 12

6、月才会逐步显现。分区域来看，欧盟、新兴市场需求回暖支撑出口增长。分区域来看，欧盟、新兴市场需求回暖支撑出口增长。2025 年 11 月，三大贸易伙伴美国、欧盟、东盟分别占我国出口份额的 10.2%、14.3%、17.6%，其中，我国对美国出口同比下跌 28.6%，对欧盟出口同比增速上升至 14.8%。对东盟出口同比增速下滑至 8.2%。贸易多元化战略进一步支撑了我国的出口增长，我国对非洲、拉丁美洲、印度的出口同比增速较高，分别为 27.6%、14.9%、8.0%。整体来看，11月美国、欧盟、东盟合计占我国出口份额回落至 42.1%，拉丁美洲和非洲合计占我国出口的份额上升至 14.3%，仅次于东