金属&新材料行业周报：供应格局趋紧工业金属价格大幅上行-251207（19页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2025 年 12 月 07 日 供应格局趋紧，工业金属价格大幅上行 看好 金属&新材料行业周报 20251201-20251205 相关研究 -证券分析师 郭中伟 A0230524120004 马焰明 A0230523090003 陈松涛 A0230523090002 马昕晔 A0230511090002 研究支持 郭中耀 A0230124070003 联系人 郭中耀 A0230124070003 本期投资提示：一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数上涨 0.37%，深证成指上

2、涨 1.26%，沪深 300 上涨1.28%，有色金属（申万）指数上涨 5.35%，跑赢沪深 300 指数 4.07 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨 0.39%，铝上涨 9.69%，能源金属下跌 0.53%，小金属上涨 2.47%，铜上涨10.30%，铅锌上涨 2.19%，金属新材料上涨 3.08%。价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据 ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格3.86%/1.03%/1.11%/1.39%/2.32%/0.75%，COMEX 黄金价格-0.67%、白银 3.00%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石-10.96%，电池级

3、碳酸锂-1.60%，工业级碳酸锂-1.64%，电池级氢氧化锂+0.60%，金属锂+2.52%；电解钴+0.97%，电解镍+0.42%；干法隔膜不变，湿法隔膜+1.28%；六氟磷酸锂+4.71%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据 ifind，螺纹钢价格不变；铁矿石价格+1.37%。贵金属：中国 11 月末黄金储备报 7412 万盎司(约 2305.39 吨)，环比增加 3 万盎司(约 0.93 吨)，为连续第 13 个月增持黄金。美国 11 月 ADP 就业人数减少 3.2 万人，创 2023 年 3 月以来最大降幅，远低于市场预期的增加 4 万人。美国 11 月 ISM 制造业 P

4、MI 为 48.2，预期值 49，前值 48.7。10 月美联储如预期降息 25bp，决定从 12 月 1 日起停止缩减规模达 6.6 万亿美元的资产负债表；美联储将继续根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡来确定适当的货币政策立场。近期金上涨主要系 12 月降息预期升温，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引黄金 ETF 流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间

5、，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 66.4%/9.2%/67.1%，环比-2.8/-9.1/+0.2pct；库存层面，国内社会库存 15.9 万吨，环比减少 1.5 万吨；交易所库存合计64.8 万吨，环比增加 1.1 万吨；供给层面，本周铜现货 TC-43.0 美元/干吨，环比下降 0.33 美元/干吨。智利国家铜业对 2026 年 CIF 中国电解铜长单基准价报于 350 美元/吨，较 2025 年 89 美元/吨上涨 261 美元/吨，验证现货铜供给短缺。短期铜矿生产扰

6、动较大、降息逐渐落地预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI 数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率下降，周环比下降至 61.90%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 71.70 万吨，周环比去库 1.00 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业）。钢铁：供给端，本周钢铁产量环比下降；需