基础化工行业周报：供需拐点临近看好化工行业景气持续修复-251207（21页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 7 日 行业研究行业研究 供需拐点临近，看好化工行业景气持续修复供需拐点临近，看好化工行业景气持续修复 基础化工行业周报（20251201-20251207）基础化工基础化工 CPICPI 回回正，正，PPIPPI 降幅收窄，化工品价格指数或将止跌企稳降幅收窄，化工品价格指数或将止跌企稳。2025 年 10 月，国内 CPI 同比+0.2%，环比+0.2%；PPI 同比-2.1%，环比+0.1%。伴随着高基数影响的消退，CPI 指数于 2025 年 10 月回正，PPI 指数同比降幅逐步收窄。宏观价格指数的变动预示着整体供需

2、格局的逐步好转，化工品价格指数也有望迎来止跌企稳。根据 Wind 数据，截至 2025 年 12 月 4 日中国化工产品价格指数（CCPI）为 3882 点，较 2025 年年初下降 10.4%。化工行业化工行业 PEPE 估值已先行预期盈利好转，估值已先行预期盈利好转，PBPB 估值仍处低位估值仍处低位。截至 2025 年 12月 5 日，中信基础化工指数 PE（TTM）为 43.8 倍，处于 2015 年以来的70.8%分位；PB（LF）为 2.47 倍，处于 2015 年以来的 41.6%分位。当前中信基础化工指数 PE 估值分位高于 PB 估值分位，我们认为主要原因在于当前基础化工整体

3、盈利能力仍然处于底部水平，而在整体供需格局好转的预期下，当前估值注入了一部分后续盈利好转的预期，但由于当前盈利水平较低导致 PE 估值看似偏高。但从 PB 估值角度来看，当前基础化工行业的 PB（LF）估值与 2019 年和 2024 年期间的底部水平较为接近，因此可以认为当前化工行业估值水平仍然处于低位。化工行业资本开支减少，供需格局好转景气有望上行。化工行业资本开支减少，供需格局好转景气有望上行。近几年为化工行业新增产能的投产高峰期，但是实际的投产峰值已经过去，后续化工行业整体的资本开支力度将有所减弱。根据国家统计局数据，2025 年 1-9 月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同

4、比减少 5.6%，于 2020 年以后再度出现下降。而从上市公司的财务数据来看，基础化工行业上市公司 2025H1 资本开支约为 1241 亿元，同比减少 12.5%；2025H1 期末在建工程总额约为3979 亿元，同比减少 12.2%。伴随着资本开支的减少，叠加需求端的逐步修复，化工行业供需格局将迎来好转，行业景气程度有望上行。持续推动市场竞争秩序优化，重视化工行业反内卷、稳增长发展方针。持续推动市场竞争秩序优化，重视化工行业反内卷、稳增长发展方针。近期国家针对反内卷、稳增长持续发声，叠加工信部推出石化化工行业稳增长工作方案，有望推动化工行业落后产能淘汰、引领行业健康发展。7 月 18 日

5、，工业和信息化部总工程师谢少锋表示，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。7 月 24 日，国家发展改革委与市场监管总局已联合起草中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿），草案内容显示，监管机构将通过完善低价倾销的认定标准、明确禁止利用算法从事不正当价格行为等手段，加大对非理性价格战的治理力度。7 月 30 日，中共中央政治局召开会议，强调纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。9 月 25 日，工业和信息化部等 7 部门印发石化化工行业稳增长工作方案（2

6、025-2026 年），该方案提出 2025-2026 年，石化化工行业增加值年均增长 5%以上。投资建议：投资建议：伴随着宏观经济的持续修复预期，叠加供给端政策推进，2026 年化工周期性行业将迎来供需格局优化，盈利能力有望得到修复。在 AI、OLED、机器人等需求拉动下，化工新材料则将延续强劲的成长动能。建议关注：（1）磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业；（2）半导体材料、OLED 材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业。风险分析：风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及