国防军工行业：商业航天密集催化行业景气度大幅提升-251207（18页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨2.82%，上证综指数上涨0.37%，创业板指上涨1.86%，沪深300指数上涨1.28%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第3。周五（12月5日）涨幅最大为2.21%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为69.3倍，各子板块中航空装备为73.6倍，航天装备为317.8倍，地面兵装为82.6倍，军工电子71.0倍，航海装备39.6倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为92.5%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为9

2、3.0%、100.0%、89.5%、99.2%、0.4%。二、核心观点：重点赛道动态.5核心观点和建议关注核心观点：商业航天密集催化，行业景气度大幅提升一方面，国家层面正式成立商业航天司，标志我国商业航天发展进入专门机构负责的新阶段；另一方面，蓝箭航天“朱雀三号”可重复使用火箭首飞，验证我国商业液体火箭在中大型、可复用方向具备工程化落地能力，为我国未来高密度、低成本进入太空奠定基础。政策端：根据新华社12月5日，中国国家航天局设立商业航天司，负责商业航天发展规划、重大项目组织实施、产业统筹管理、法规标准制定等，标志商业航天进入专业化主责部门阶段，行业预期、资源配置、监管制度将大幅提升稳定性与透

3、明度。商业航天在许可、发射、在轨业务、遥感商业化、数据开放等方面形成统一政策体系，有利于资本长期投入。且国家将商业航天纳入战略性新兴产业重点布局，卫星互联网、遥感星座、导航增强、商业火箭等方向将进入政策密集发布期。供给端：朱雀三号入轨成功，我国商业液体可复用火箭迈入20吨级运力时代。12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”首飞。该箭采用两级构型，直径4.5米、起飞质量560吨，一子级9台天鹊12A发动机可垂直回收、设计重复使用20次，近地轨道运力geq18吨，全面对标SpaceXFalcon9的运力档位。朱雀三号成功发射标志着我国商业公司首次进入中大型液体火箭与可复用技术的工程化验证阶段，对卫星互联网

4、组网、商业遥感星座、高频补网需求形成强力支撑；可复用能力成熟后，有望有效降低发射成本，深刻改变我国商业航天经济模型，使低轨高密度、低成本运营成为可能。随着朱雀三号、谷神星三号、引力系列等商业液体火箭进入密集测试周期，我国商业航天供给端能力将从突破期迈向规模化上量期。建议关注【导弹及军工电子】1）军工电子元器件：高德红外、天箭科技、国光电器、上海瀚讯。2）导弹产业链：天秦装备、智明达、楚江新材、国博电子。【航空发动机】1）整机：航发动力。2）配套：航发控制、派克新材、航宇科技。【军贸】1）整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹。2）系统：国睿科技、航天南湖。【新域新质建设】1）商业航天：中

5、国卫星、中国卫通、航天智装、斯瑞新材、航天动力。2）低空经济（无人机）：利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰。重点赛道动态航空装备：民航局就大型飞机机载应急医疗设备配备征求意见12月1日，民航局飞行标准司发布关于征求大型飞机公共航空运输机载应急医疗设备配备和训练（征求意见稿）意见的通知，面向民航各地区管理局、运输航空公司、机场公司及行业协会公开征求意见。征求意见稿聚焦两大方面：一是细化大型客机上应配备的急救器材、药品和监护设备种类及数量；二是对机组成员、乘务员及相关人员的应急医疗处置训练提出更系统的要求。(divcenter)图表1：飞机机载应急医疗设备(/divcenter)航天装备：蓝箭

6、航天朱雀三号重复使用火箭首飞入轨成功，商业可复用运载迎来：键节点2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区完成首飞，二级成功进入预定轨道。朱雀三号是蓝箭航天面向大型星座组网任务，自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭。朱雀三号遥一运载火箭采用单芯级两级串联构型，一二级箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，全箭长66.1m，起飞质量约560t，起飞推力7542kN。动力系统基于蓝箭航天自主研制的天鹊系列液氧甲烷发动机，一级采用九台天鹊12A发动机并联；二级采用一台天鹊15A真空型发动机。朱雀三号一子级在级间分离后可进行垂直返回软着陆,设计重复使