轻工制造及纺服服饰行业周报：李宁户外首店开业出口链关注恒林、永艺-251207（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分李宁户外首店开业李宁户外首店开业，出口链关注恒林、永艺出口链关注恒林、永艺轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2025 年 12 月 07 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：张潇分析师：张潇执业证书编号：执业证书编号：S0740523030001Email：分析师：郭美鑫分析师：郭美鑫执业证书编号：执业证书编号：S0740520090002Email：分析师：邹文婕分析师：邹文婕执业证书编号：执业证书编号：S0740523070001Email：分析师：吴思涵分析师：吴思

2、涵执业证书编号：执业证书编号：S0740523090002Email：基本状况基本状况上市公司数167行业总市值(亿元)11,746.96行业流通市值(亿元)9,246.51行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、六部门联合印发促消费方案，关 注 轻 纺 板 块 4 条 投 资 主 线 2025-12-012、亚玛芬披露 25Q3 业绩，阔叶浆价格反弹2025-11-253、双 11 京东服饰表现亮眼，关注裕元、敏华披露业绩2025-11-16重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E20

3、27E太阳纸业15.351.101.111.201.341.4813.96 13.83 12.76 11.44 10.39买入百亚股份20.200.540.670.751.011.2837.41 30.15 27.04 20.00 15.84买入华利集团58.872.743.292.853.353.9721.49 17.89 20.68 17.56 14.83买入备注：股价取 2025/12/5 收盘价报告摘要2025/12/1-2025/12/5 上证指数 0.37%，深证成指 1.26%，轻工制造指数 1.86%，在 28 个申万行业中排名第 6；纺织服装指数-1.6%，在 28 个申万行

4、业中排名第 24。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（3.96%），文娱用品（2.51%），造纸（1.18%），家居用品（0.5%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-0.39%），饰品（-1.72%），服装家纺（-2.26%）。出口链出口链：关注估值低位关注估值低位，对美收入修复在即的恒林对美收入修复在即的恒林、永艺永艺。10 月，越南对美出口的非木材类家具金额同比+16%、环比+20.4%，呈现修复态势。我们判断，8 月后随着关税落地，美国订单已经开始恢复，并将于 Q4 体现至收入层面。展望 26 年，关税政策趋稳、下游库存偏低、美国减费降税三重因素催化下，耐用品出口景

5、气度有望提升，建议关注估值低位的恒林股份、永艺股份。建议关注估值低位的恒林股份、永艺股份。品牌服饰品牌服饰：李宁户外首家门店开业李宁户外首家门店开业，关注运营关注运营&货盘积极变化货盘积极变化。11 月 29 日首家李宁户外COUNTERFLOW 溯门店在北京开业，“单品牌、多品类、多渠道”策略下李宁户外定位轻户外大众化市场，聚焦徒步旅游、城市通勤、近郊露营三大场景，门店产品包括万龙甲系列、李宁户外鞋产品系列、“探河山”限定主题系列等。我们认为户外独立门店开业是品牌形象升级核心一步，公司管理&货盘呈现积极变化，叠加新一轮奥运周期，公司有望走出底部，拐点向上。建议关注：1）主业底部向上，下半年利

6、润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361 度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。促消费实施方案轻纺建议关注促消费实施方案轻纺建议关注情绪消费情绪消费、消费品智能化消费品智能化、品牌服饰品牌服饰、制造升级制造升级四四条主线条主线。此外，关注造纸、纺织制造板块中制造效率、创新能力、环保水平等优势带来的集中度提升机会。建议关注:【泡泡玛特】已具备可复制孵化 IP 能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动 IP 多元化，释