【东吴证券】中高端港资黄金珠宝品牌，同店显著回暖+出海拓展新空间-251209（22页）.pdf

1、证券研究报告海外公司深度专业零售(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 六福集团（00590.HK）中高端港资黄金珠宝品牌，同店显著回暖中高端港资黄金珠宝品牌，同店显著回暖+出出海拓展新空间海拓展新空间 2025 年年 12 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港币)26.58 一年最低/最高价 13.70/28.14 市净率(倍)1.15 港股流通

2、市值(百万港币)15,605.33 基础数据基础数据 每股净资产(港币)23.21 资产负债率(%)27.12 总股本(百万股)587.11 流通股本(百万股)587.11 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 FY2024A FY2025A FY2026E FY2027E FY2028E 营业总收入（百万港币）15,326 13,341 15,101 16,915 18,916 同比(%)27.95(12.95)13.19 12.02 11.83 归母净利润（百万港币）1,767 1,100 1,524 1,727 1,929 同比(%)37.56(

3、37.77)38.55 13.33 11.70 EPS-最新摊薄（港币/股）3.01 1.87 2.60 2.94 3.29 P/E（现价&最新摊薄）8.83 14.19 10.24 9.04 8.09 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 中国中国香港及内地领先珠宝零售商之一：香港及内地领先珠宝零售商之一：六福集团是中国香港及内地领先的珠宝零售商之一，1997 年在港交所主板上市，2024 年成功收购金至尊国际控股权，进一步丰富集团多品牌矩阵。截至 FY2025 末，已在全球 11 个国家和地区设有超 3100 个零售点。FY2025，公司实现收入 133.4亿港

4、币，同比增速为-13.0%；实现归母净利润 11.0 亿港币，同比增速为-37.8%。截至 FY2025 期末，公司黄金及铂金/定价首饰分别有存货54.6/52.8 亿港币，同比分别+22.9%/+3.0%，金价上涨带来收益。中国港澳地区营收占比过半中国港澳地区营收占比过半，单店收入表现亮眼。，单店收入表现亮眼。分业务看，FY2025 公司零售/批发/品牌业务分别实现收入 110.3/14.1/9.0 亿港币，同比分别为-13.5%/-8.8%/-12.6%，占比分别为 82.7%/10.5%/6.8%，溢利率分别为9.3%/1.0%/69.2%。分地区看，FY2025 公司中国内地/中国港澳

5、及海外分别实现收入 52.7/80.7 亿港币，同比分别-0.2%/-19.6%，占比分别为39.5%/60.5%，溢利率分别为 11.0%/13.5%，单店平均收入分别为166/7470 万港币。多品牌矩阵全面覆盖各细分赛道：多品牌矩阵全面覆盖各细分赛道：目前公司已形成包括六福珠宝、金至尊、福满传家、Goldstyle、六福精品廊及 Love LUKFOOK JEWELLERY的多品牌矩阵，覆盖各黄金珠宝细分赛道，满足差异化消费者需求。其中核心品牌六福珠宝销售渠道发展成熟，截至 FY2025 末其在全球范围内共拥有 2805 家门店。2024 年 11 月推出“冰钻光影金”系列，采用CNC

6、炫彩技术，成功打造大单品。2025 年 4 月，公司邀请演员成毅担任六福珠宝全球品牌代言人，推广效果显著；同时公司布局金至尊品牌，截至 FY2025 末，金至尊共有 239 家门店。品牌出海再下一城，内地渠道持续扩张：品牌出海再下一城，内地渠道持续扩张：截至 2025 年 3 月末，六福集团在全球共覆盖中国内地与中国港澳在内的 11 个国家及地区，门店总数共 3287 家，其中中国内地/中国香港/中国澳门/海外分别有3179/58/19/31 家门店。海外市场方面，公司计划未来三年（FY2026-FY2028）新进驻 3 个国家及地区，计划净增设 50 间海外门店。其中，FY2026 公司计划