【群益证券】海光信息（688041）-重大重组终止，长期仍看好公司算力产业发展-251210（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.20252025 年年 1212 月月 1010 日日 何利超 H.tw 目标价(元)260 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 通信 A 股价(2025/12/9)219.30 上证指数(2025/12/9)3909.52 股价 12 个月高/低 277.98/119.36 总发行股数(百万)2324.34 A 股数(百万)2324.34 A 市值(亿元)5097.27 主要股东 曙光信息产业股份有限公司(27.96%)每股净值(元)9.42 一个月 三个月 一年 股价涨跌

2、(%)-0.9-0.7 70.2 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-4-2 153.72 买进 2024-11-08 141.75 区间操作 产品组合产品组合 高端处理器 99.92%技术服务 0.08%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 股价相对大盘走势股价相对大盘走势 海光信息海光信息 (688041.(688041.SH)SH)BuyBuy 买进买进 重大重重大重组终组终止，止，长长期仍看好公司算力期仍看好公司算力产业发产业发展展 事件：事件：12月9日晚，海光信息召开董事会审议通过了关于终止换股吸收合幷曙光信息产业股份有限公司幷募集配套资金暨关联

3、交易的议案。短期或短期或对对股价造成干扰，股价造成干扰，长长期看好期看好国国产产算力大算力大逻辑逻辑不受影不受影响响：1.1.海光信息长期以来与中科曙光保持良好的产业协同与合作，本次重大资产重组的终止不影响双方后续的持续合作。后续海光信息将继续以高端芯片产品为核心，充分发挥产品在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，联合包括中科曙光在内的广大产业链上下游企业和其他参与者继续推进海光生态下软硬件优化协同技术研发，建设和巩固“芯片-硬件-软件”的核心技术壁垒，拓展AI全栈能力，进一步夯实公司的领先优势。2.2.本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响。短期内对公司的股价或有所影响

4、，但考虑到此前重组进展缓慢、中科曙光长期存在20%左右的折价，因此股价已体现部分市场预期。考虑到长期来看海光与中科曙光协作紧密的基本情况不会改变，海光相关算力产品在市场上的技术能力维持在国内一流水平，公司未来业绩仍将持续走强。3.3.此外交易终止后，中科曙光相关服务器的低毛利配套业务未来对海光信息估值端的拖累影响将消除，因此长期我们仍看好海光信息股价表现，建议在短期调整后可逢低买入。三季度三季度营营收增速超收增速超预预期，毛利率短期下滑：期，毛利率短期下滑：2025年前三季实现营收94.9亿元，同比增长54.7%；实现归母净利润19.6亿元，同比增长28.6%；扣非后净利润18.2亿元，同比增

5、长23.2%。Q3单季度来看，营收40.3亿元，同比增长69.6%；实现归母净利润7.6亿元，同比增长13.0%。三季度营收继续加速增长态势，公司DCU产品加快在客户端导入，相关新产品销售顺利。利润端不及预期，主要源于公司毛利率有所下降，Q3毛利率60.03%，同比下滑8.9个百分点，环比微升0.7个百分点；此外今年Q3销售费用率达到3.18%，同比大幅提升1.09个百分点，销售费用大幅提升也影响了三季度盈利表现。我们认为公司毛利率下滑和销售费用增长或与DCU新产品送样相关，.未来伴随DCU产品业绩持续快速增长，公司后续业绩有望持续维持较高增速。“信“信创创+AI+AI”带动带动CPU+DCU

6、CPU+DCU产产品，品，贸贸易易冲冲突等因素利好突等因素利好国国产产算力：算力：海光主要产品为CPU+DCU，海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境，在 AIGC 持续快速发展的时代背景下，海光 DCU 能够支持全精度模型训练，实现了 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。目前深算二号产品已经实现商业销售，深算三号研发顺利。此外，由于中美贸易问题影响，国