金融市场流动性与监管动态周报：保险资金股票投资风险因子下调如何影响A股？-251209（16页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略研究 2025 年 12 月 9 日 定期定期报告报告 金融市场流动性与监管动态周报（金融市场流动性与监管动态周报（1209）本次符合条件的股票投资风险因子下调，将为保险释放更多股市增量资金空间本次符合条件的股票投资风险因子下调，将为保险释放更多股市增量资金空间，假设全年保险资金运用余额规模增速假设全年保险资金运用余额规模增速 15%，以股票投资比例平均，以股票投资比例平均 9.7%计算，则计算，则2026 年有望带来年有望带来保险保险增量资金约增量资金约 5450 亿元。亿元。外部流动性方面，外部流动性方面，近期近期经济数据经济数据进一步提振美联储

2、降息预期，进一步提振美联储降息预期，同时日本央行行长同时日本央行行长暗示利率可能很快上调暗示利率可能很快上调，日本日本加息预期升温加息预期升温，美元指数震荡走弱，美元指数震荡走弱。保险资金保险资金股票投资风险因子下调股票投资风险因子下调如何影响如何影响 A 股？股？2025 年以来，监管层通过“提高比例上限+扩大试点规模+优化长周期考核+精细化调降风险因子”的组合拳，系统性、多维度地引导保险资金作为“耐心资本”入市。本次符合条件的股票投资风险因子下调，将为保险释放更多股市增量资金空间。截至 2025 年 9 月，保险资金运用余额 37.5 万亿元，同比增速 17%，据此估算，2025 年 1-

3、9 月保险资金贡献增量资金约 3477 亿元。展望 2026 年，保费增长叠加政策支持中长期资金入市，保险资金将带来可观的增量资金。假设全年保险资金运用余额规模增速 15%，以股票投资比例平均 9.7%计算，则 2026年有望带来增量资金约 5450 亿元。货币政策与利率：货币政策与利率：上周（上周（12/1-12/5）央行公开市场净回笼）央行公开市场净回笼 8480 亿元，未来一亿元，未来一周将有周将有 6638 亿元逆回购到期。亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至 12 月 5日，R007 下行 2.6bp，D

4、R007 下行 2.9bp，1 年期国债收益率下行 0.0bp，10年期国债收益率上行0.7bp，同业存单发行规模减少693.3亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。资金供需：资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。二级市场可跟踪资金净流入。融资余额上升，融资资金净买入 76.4亿元；ETF 净流入 31.2 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。市场情绪：市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、周期、必选消费。VIX 指数回落，海外市场

5、风险偏好改善。市场偏好：市场偏好：行业偏好上，电子、机械设备、有色金属获各类资金净流入规模较行业偏好上，电子、机械设备、有色金属获各类资金净流入规模较高。高。宽指 ETF 申赎参半，其中双创 50ETF 申购较多，上证 50ETF 赎回较多；行业 ETF 申赎参半，其中医药 ETF 申购较多，金融地产(不含券商)ETF 赎回较多。净申购最高的为华泰柏瑞中证 A500ETF；净赎回最高的为华宝中证银行 ETF。海外变化：海外变化：经济数据进一步提振美联储降息预期，日本加息预期升温。经济数据进一步提振美联储降息预期，日本加息预期升温。11 月份美国 ADP 就业减少 3.2 万，低于预期的增加 1

6、 万；11 月 ISM 制造业 PMI为 48.2，不及市场预期的 49，连续第九个月处于收缩区间。日本央行行长植田和男暗示利率可能很快上调。风险提示：风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。相关报告相关报告 1.招商 A 股流动性研究体系与流动性指数A 股市流动性研究之四，2016 年 8 月 2.A 股机构投资者全景图股票市场SCP范式研究之一，2017年 10 月 3.科技板块资金面有哪些变化？金融市场流动性与监管动态周报（1202）招商招商 A A 股流动性指数股流动性指数 流动性指标流动性指标 数值数值/金额（亿金额（亿元）元