【国金证券】农林牧渔行业研究：关注冬季动物疫病变化，看好牧业大周期-251214（13页）.pdf

1、关注冬季动物疫病变化，看好牧业大周期行情回顾：本周（2025.12.8-2025.12.12）农林牧渔（申万）指数收于2944.10点(周环比-0.08%)，沪深300指数收于4580.95点（周环比-0.08%），深证综指收于2473.40点（周环比+0.18%），上证综指收于3889.35点（周环比-0.34%），科创板收于1348.88点（周环比+1.72%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。生猪养殖：禽类养殖：白羽鸡目前供给端较为充足，整体价格依旧承压，目前板块景气度底部企稳。目前整体动物蛋白价格表现较为低迷，整体存栏端出现小幅下降，海外禽流感仍有扰动，建议关注行业变化。近期黄羽鸡价格表

2、现较为坚挺，主要系下游需求好转以及供给收缩导致，整体景气度有所好转，预计随着消费端的逐步好转，行业可以取得较好盈利。截至12月5日，我山东省活牛价格26.68元/公斤，环比-0.11%，同比+13.48%，目前逐步进入动物蛋白消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨；同时我们观察到近期美国对巴西牛肉进口附加40%的关税取消，预计更多巴西牛肉出口至美国，在贸易流转移的背景下，我国牛肉价格有望加速上涨。奶牛方面截至12月5日主产区合同内平均收购价为3.02元/公斤，环比+0.00%，同比-3.21%，散奶价格近期已经回升至3元/公斤左右，较高的散奶价格使得行业去化速率放缓，但是在行业资金压力大&持续亏损的背

3、景下，行业产能有望持续去化。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在明年有望企稳回升；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望稳健向上，重视肉奶共振。种植链：近期玉米价格震荡上行，在种植户惜售的背景下，预计年前玉米供需格局偏紧，整体价格仍有小幅上涨空间。在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。本周行情回顾本周

4、（2025.12.8-2025.12.12）农林牧渔（申万）指数收于2944.10点(周环比-0.08%)，沪深300指数收于4580.95点（周环比-0.08%），深证综指收于2473.40点（周环比+0.18%），上证综指收于3889.35点（周环比-0.34%），科创板收于1348.88点（周环比+1.72%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。本周排名前三的为通信（周环比+6.27%）、国防军工（周环比+2.80%)、电子（周环比+2.63%），农林牧渔（-0.08%），排名第10。在个股表现方面，农林牧渔行业中本周表现居前的有正邦科技（(+19.40%）、生物股份（+17.16%）、平潭

5、发展（+13.82%）；表现居后的有好当家(-11.92%）、华英农业（(-12.41%）、海利生物（-12.95%）。(divcenter)图表2：本周各板块涨跌幅情况(/divcenter)二、重点数据跟踪2.1生猪养殖：冬季疫病有所发酵，重视板块投资预期差截至12月12日，全国商品猪价格为11.48元/公斤，周环比+2.50%；15KG仔猪价格为19.61元/公斤，周环比+2.30%；本周生猪出栏均重为129.63公斤/头，较上周环比-0.19公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-240.69元/头，盈利周环比18.70元/头；自繁自养养殖利润为-163.34元/头，盈利周环

6、比4.35元/头。目前猪价仍处于下跌趋势，全行业处于亏损状态，同时从出栏均重角度看，猪价下跌的过程中行业库存未曾出现大幅下降，本周生猪出栏均重为129.63公斤/头，后续供给压力犹存。从供给端角度来看，接下来几个月生猪出栏环比持续增加，叠加控制二育增强，预计季节性累库空间有限，生猪价格仍有下探空间。政策端主动去产能或持续推进，同时板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年下半年猪价上涨。我们认为短期生猪价格或仍有持续下探的空间，在行业亏损进一步加深的影响下，行业去化速率明显加快，在政策与养殖利润双重作用下，板块产能有望加速下降。短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经