【东吴证券】非银金融行业跟踪周报：基金销售行业进一步规范；多家券商优化两融业务布局-251214（15页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 基金销售行业进一步规范；多家券商优化两基金销售行业进一步规范；多家券商优化两融融业务业务布局布局 2025 年年 12 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600525090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 吴清提出拓宽券商资本空间；保险优化股票风险因子 2025-12-07 基金绩效管理办法下发，引导基金员工激励与长期业

2、绩挂钩 2025-12-07 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 非银行金融子行业近期表现：非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 12 月 08 日-2025年 12 月 12 日）非银金融各子板块中保险行业与证券行业跑赢沪深 300指数。保险行业上涨 2.41%，证券行业上涨 0.36%，多元金融行业下跌1.81%，非银金融整体上涨 0.83%，沪深 300 指数下跌 0.08%。证券：证券：交易量环比下降；中基协严格规范基金销售行为交易量环比下降；中基协严格规范基金销售行为。1）12 月交易月交易量环比下降。量环比下降。截至

3、12 月 12 日，12 月日均股基交易额为 21190 亿元，较上年 12 月上涨 20.67%，较上月下降 5.45%。截至 12 月 11 日，两融余额 25080 亿元，同比提升 32.96%，较年初增长 34.51%。截至 12 月 12日，12 月 IPO 发行 5 家，募集资金 84.14 亿元（按发行日统计）。2）中中基协发布基协发布公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）。公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）。中基协日前下发公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿），拟规范基金公司直销以及代销机构的基金销售行为。主要内容包括：不得年化展示短期收益，排名需引

4、用三年期以上数据。强化平台作用，不得过度宣传基金经理。将逆向销售、投资者中长期盈亏情况纳入绩效考核。3）多家券商优化两融业务布局。多家券商优化两融业务布局。近期，长江证券、东吴证券与东方证券三家券商先后对融资融券业务布局进行优化，其中长江证券上调两融业务规模上限，东吴证券调整两融授信规模上限，东方证券披露即将修订公司融资融券业务管理办法。券商密集调整两融业务，主要受市场热度提升、政策环境优化、行业竞争需求等因素影响。4）12 月月12 日证券行业（未包含东方财富）日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均平均 PB 估值估值 1.3x。推荐全面。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中

5、信证券、同花顺等。受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。保险：保险：优化股票风险因子要求；保险业总资产突破优化股票风险因子要求；保险业总资产突破 40 万亿万亿。1）监管监管优优化长期股票持仓风险因子要求，引导险资发挥耐心资本优势化长期股票持仓风险因子要求，引导险资发挥耐心资本优势。金监总局官网关于调整保险公司相关业务风险因子的通知，根据持仓时间差异化设置风险因子，引导险资加强长期投资。新规是此前 5 月金监总局已经预告的“稳股市”举措。我们认为，相比缓解险企资本压力，新规本意更在于引导长期资金入市。保险资金权益投资 2025 年以来已显著提升，未来负债端调整将打开配置空间。

6、2）金融监管总局披露金融监管总局披露 2025年三季度保险业主要监管指标数据情况年三季度保险业主要监管指标数据情况。三季度末，保险行业总资产40.4 万亿元，较年初增长 12.5%。保险公司原保险保费收入 5.2 万亿元，同比增长 8.5%；新增保单件数 846 亿件，同比增长 7.9%。保险业综合偿付能力充足率为 186%，核心偿付能力充足率为 134%。3）保险业经）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。改善。2025 年 12 月 12 日保险板块估值 0.62-0.95 倍 2025E