【华安证券】换手率对当下成长行情节奏如何指示？-251214（11页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告换手率对当下成长行情节奏如何指示？换手率对当下成长行情节奏如何指示？主要观点主要观点 中央经济工作会议和美联储议息会议平稳落地中央经济工作会议和美联储议息会议平稳落地，政策整体保持连贯政策整体保持连贯性、边际变化有限，性、边际变化有限，1111 月已公布经济数据延续此前趋势，预计市月已公布经济数据延续此前趋势，预计市场延续高位震荡态势不变场延续高位震荡态势不变。配置上配置上，行业轮动行业轮动仍是主基调仍是主基调、但把握但把握难度加大难度加大，建议做好建议做好下阶段行情下阶段行情布局布局，其中，其中 AIAI 产业链产业链仍是最仍是最核心核心的方向的方向

2、，此外供需双振此外供需双振、景气上行领域也景气上行领域也需需重视重视，包括存储和储能包括存储和储能链。链。市场观点：国内外重要会议落地，平稳过渡市场观点：国内外重要会议落地，平稳过渡市场热点市场热点 1 1：如何看待：如何看待 1111 月金融、通胀与出口数据月金融、通胀与出口数据?已公布的 11 月经济数据延续此前边际放缓趋势，其中出口维持较高景气，金融数据显示内需依然偏弱，CPI 走势偏强但主要受鲜菜一项拉动、PPI 降幅并未明显收窄，价格水平延续低位企稳。考虑到已临近年末，完成全年5%目标压力不大，政策可能在 2026 年初加码。市场热点市场热点 2 2：如何看待：如何看待 1212 月

3、中旬国内外重要会议？月中旬国内外重要会议？本次中央经济工作会议延续了“更加积极有为的宏观政策”总基调，财政与货币政策整体注重连贯性，基本符合市场预期。12 月美联储议息会议整体如期降息 25BP，会议释放信号整体偏鸽派。市场对于后续美联储降息路径偏乐观，有望对市场风险偏好形成小幅提振。行业配置：继续围绕行业配置：继续围绕 AIAI 产业链布局和挖掘产业链布局和挖掘配置热点：换手率对当下配置热点：换手率对当下 AIAI 产业主线行情的机会节奏有何指示？产业主线行情的机会节奏有何指示？在成长产业景气周期第一阶段，我们发现换手率可以作为观察成长风格及强势主线是否阶段尾声的有效辅助指标，即当换手率达到

4、阶段性峰值，行情将面临阶段性调整。在第一阶段过程中，成长风格和主线行业一般会出现多次换手率阶段性高点，且这数次高点达到的位置不会出现很大偏差；若换手率达到阶段性高点，会出现行情阶段性调整；成长风格第一阶段行情结束时均出现风格和主线行业换手率阶段性高点的情况，因此可以作为判断第一阶段行情是否结束的有效辅助参考，（当然一阶段行情结束核心依据在于出现市场抑制）；截至当前成长风格和通信主线行业换手率都处于本轮行情较低位，结合年度策略中对行情处第一阶段的判断，意味着成长风格和 AI 主线短期内仍有较大的上涨概率。风险提示风险提示经济基本面下行速度超预期；国内宏观政策力度不及预期；市场宏微观流动性出现超预

5、期紧张；市场交投情绪快速变化难预测；AI 估值泡沫或持续担忧扰动情绪等。策略研究策略研究周度报告Table_RptDate报告日期：2025-12-14分析师：郑小霞分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：分析师：刘超分析师：刘超执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：分析师：分析师：张运智张运智执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：分析师：陈博分析师：陈博执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：相关报告相关报告1.年度策略破晓：从预期到盈利的

6、切 换 2026 年 A 股 投 资 策 略 2025-12-082.策略月报酝酿新机2025 年 12月 A 股 市 场 研 判 及 配 置 机 会 2025-11-303.策略周报市场见底前银行如何博弈？2025-11-234.策略周报哪些低估滞涨方向尚未轮动？2025-11-16Table_CommonRptType策略研究策略研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2/11证券研究报告正文目录正文目录1 1 市场观点：国内外重要会议落地，平稳过渡市场观点：国内外重要会议落地，平稳过渡.31.11.1 市场热点市场热点 1 1：如何看待：如何看待 1111 月金融、通胀与出口数据月金融、通胀与