【华安证券】农林牧渔行业周报：1-11月上市猪企出栏增28.1%，USDA玉米库消比环比下降-251213（40页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告1-11 月上市猪企出栏增月上市猪企出栏增 28.1%，USDA 玉米库消比环比下降玉米库消比环比下降deTable_IndNameRptType农林牧渔农林牧渔行业周报Table_IndRank行业评级：增持行业评级：增持报告日期：2025-12-13行业指数与沪深行业指数与沪深 300300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：Table_Report相关报告相关报告1.华安农业周报：生猪养殖行业持续亏损，1-11 月部分上市猪企出栏增23.6%2025-12-062.华安农

2、业周报：猪价周环比再跌3.6%，生猪养殖业持续亏损2025-11-30主要观点：主要观点：生猪养殖行业持续生猪养殖行业持续全面全面亏损亏损，1-11 月上市猪企出栏量同比月上市猪企出栏量同比+28.1%生猪价格周环比生猪价格周环比+2.7%。本周六，全国生猪价格 11.62 元/公斤，周环比+2.7%。涌益咨询(12.5-12.11)：全国 90 公斤内生猪出栏占比5.43%，周环比+0.38pct；50 公斤二元母猪价格 1547 元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 305 元/头，周环比+0.3%，同比-34%；生猪出栏均重生猪出栏均重 129.63 公斤公斤

3、，大体重猪出栏占大体重猪出栏占比升至比升至 6.9%。涌益咨询(12.5-12.11)：全国出栏生猪均重 129.63 公斤，周环比-0.19 公斤，较 2023 年、2024 年同期分别+5.99 公斤、-0.64公斤；150kg 以上生猪出栏占比 6.9%，周环比+0.01pct，较 2023 年、2024 年同期-0.47pct、-1.35pct；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.55元/斤、0.76 元/斤；生猪养殖行业全面持续亏损生猪养殖行业全面持续亏损。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续 12 周亏损，本周五自繁自养头均亏损163.3 元；ii）仔猪销售继续亏损；

4、iii）外购仔猪育肥已连续亏损逾 5个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到 264.5 元。10 月末全国能繁母猪存栏量降至 3990 万头，月环比-1.1%，产能去化提速，我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业有望持续去产能；2025 年年 1-11 月上市猪企出栏量同比月上市猪企出栏量同比+28.1%。11 月，月，20 家上市猪企出栏量家上市猪企出栏量 1,884 万头，同比万头，同比+27%；1-11 月，月，20家上市猪企出栏量家上市猪企出栏量 18,065 万头万头，同比同比+28.1%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原 7100（仅商品猪出栏量）、温氏 3

5、591、新希望1574、德康农牧 972、正邦 751、天邦食品 600、中粮家佳康 547、唐人神 484、大北农（控股公司）404、巨星农牧 391、天康生物 289、华统股份 236、神农集团 235、京基智农 211、立华股份 187、傲农生物 159、东瑞 134、金新农 125、罗牛山 63、正虹科技 11；出栏量同比增速从高到低依次为，正邦 111%、东瑞 77%、中粮家佳康75%、立华股份 69%、巨星农牧 57%、正虹科技 51%、温氏 32%、唐人神 28%、大北农（控股公司）26%、德康农牧 24%、牧原 24%、金新农 16%、天邦食品 10%、京基智农 8%、天康生物

6、 7%、新希望5%、华统股份 1%、神农集团 0%、罗牛山 0%、傲农生物-19%；估值处历史低位估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块继续推荐生猪养殖板块。据 2025 年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值 2,961 元、温氏股份 2,354 元、新希望 2,479元、德康农牧 2,292 元、天康生物 2,714 元、立华股份 1,000 元、天邦 873 元、正邦 4,714 元、巨星 2,200 元、神农 4,328、京基 2,367元、东瑞 2,467 元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份，建议关注德康农牧。白羽鸡产品吨价