【华源证券】医药行业周报：掘金百亿胶原蛋白市场，建议关注佰仁医疗-251214（14页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S林海霖SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：掘金百亿胶原蛋白市场，建议关注佰仁医疗掘金百亿胶原蛋白市场，建议关注佰仁医疗医药行业周报（25/12/8-25/12/12）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析本周医药市场表现分析：12 月 08 日至 12 月 12 日，医药指数下跌 1.04%，相对沪深 300 指数超额收益为-0.96%。近期

2、创新药持续横盘震荡，局部领域较为活跃如小核酸板块，12 月份行业基本面整体相对平稳、个股催化事件为主。展望 2026 年上半年，创新药催化剂较多，且板块调整充分，有望迎来一波。当前位置，我们建议精选创新药核心资产，看好未来股价走出新高度，同时建议配置业绩趋势明确和 26 年经营有望反转的个股。1）创新药重点关注，A 股）信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、一品红、恒瑞医药；港股）三生制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注业绩持续改善的方向：2）出口类的 CXO及产业链如药明康德、凯莱英、皓元医

3、药、百普赛斯、毕得医药等，器械供应链如美好医疗、海泰新光等；3）经营稳健、低估值类且 26 年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如方盛制药、马应龙、可孚医疗、人福医药、恩华药业、羚锐制药、鱼跃医疗等。医药指数和各细分领域表现医药指数和各细分领域表现、涨跌幅涨跌幅：本周上涨个股数量 88 家，下跌个股 381 家，涨幅居前为昭衍新药（+23.38%）、热景生物（+16.83%）、海创药业-U（+13.91%）、万泽股份（+13.39%）、重药控股（+13.00%），跌幅居前为退市苏吴（-66.94%）、海王生物（-22.68%）、粤万年青（-19.17%）、瑞康医药（-17.61%）、太龙药业（

4、-17.02%）。胶原蛋白市场潜力大，动物源性产品优势明显。胶原蛋白市场潜力大，动物源性产品优势明显。胶原蛋白主要应用于功能型护肤品、医用敷料，动物源性胶原蛋白定位和功效有别于重组胶原蛋白，因其三螺旋结构特征构型，或能提供更好的支撑性，医美填充效果较好，且价格较重组蛋白具有优势。弗若斯特沙利文数据预计，2027 年国内以动物源性胶原蛋白为原料，用于功能型护肤品、医用敷料市场规模分别为130 亿、113 亿，合计市场规模达 243 亿。佰仁医疗已有三款动物胶原蛋白，其中胶原蛋白植入剂型于 2025 年 12 月 11 日获批，产品通过超纯提取工艺和精准切除端肽，氨基酸残基序列和组成与人 I 型胶

5、原蛋白一级结构保持一致，确保三螺旋结构的完整性，是国内首款用于改善面颊部平滑度的产品。型、型也处在不同阶段，佰仁有望掘金百亿市场。公司年内预计有 12 款产品提交注册，未来或仍不断有新产品上市，如人工血管、眼科补片等，产线扩容有望驱动中长期快速增长，建议关注佰仁医疗。投资观点及建议关注标的：投资观点及建议关注标的：中国医药产业已基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统 Pharma 已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球 First-

6、in-class 的姿态快速崛起；2）出海能力加速提升，中国药企已成为 MNC 非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革：5）AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑。展望 25Q4，继续看好创新药主线，关注三季度业绩开始企稳回升的医疗器械，尤其是医疗设备和家