【信达证券】策略周观点：如何看待年底成长主线反弹的持续性？-251214（15页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 如何看待年底成长主线反弹的持续性？策略周观点 Table_ReportDate2025 年 12 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 策略研究 Table_ReportType 策略周报 Table_Author 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱： 徐国铨 策略研究助理 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 Table_Title 如何看待年底如何看

2、待年底成长主线成长主线反弹的持续性反弹的持续性?Table_ReportDate 2025 年 12 月 14 日 Table_Summary 核心结论：核心结论：本周成长风格有所反弹，短期原因在于流动性和产业催化均本周成长风格有所反弹，短期原因在于流动性和产业催化均有积极变化。流动性方面，有积极变化。流动性方面，1212 月美联储降息落地，月美联储降息落地，流动性外部约束有所流动性外部约束有所缓和缓和。产业催化方面，美国对华。产业催化方面，美国对华 H200H200 芯片出口解禁，芯片出口解禁，AIAI 算力先进产能算力先进产能供不应求，供不应求，商业航天商业航天主题催化主题催化也也较多较多

3、。鉴于当前。鉴于当前 AIAI 产业正处于基础设产业正处于基础设施规模化铺开、智能平台系统化成型、应用场景智能化落地的加速演进施规模化铺开、智能平台系统化成型、应用场景智能化落地的加速演进阶段，投资者普遍认为科技成长仍可能是本轮牛市主线。阶段，投资者普遍认为科技成长仍可能是本轮牛市主线。我们认为当前我们认为当前成长主线或仍处于高位震荡区间，指数缩量震荡期间美联储成长主线或仍处于高位震荡区间，指数缩量震荡期间美联储 2626 年降息年降息节奏的不确定性、日本央行重启加息周期、海外科技股的调整、大盘风节奏的不确定性、日本央行重启加息周期、海外科技股的调整、大盘风格偏强等因素都会对科技格偏强等因素都

4、会对科技板块板块反弹空间形成一定限制。反弹空间形成一定限制。短期维度上短期维度上，跨跨年行情或成为成长年行情或成为成长反弹反弹的第一个窗口期。成长板块在跨年行情中通常受的第一个窗口期。成长板块在跨年行情中通常受益于流动性充裕，往往不会缺席。长期来看，我们假设当前仍处于成长益于流动性充裕，往往不会缺席。长期来看，我们假设当前仍处于成长股牛市的早期，成长主线在牛市中期波动较大（涨股牛市的早期，成长主线在牛市中期波动较大（涨 1 1-2 2 个季度调整个季度调整 1 1 个个季度），牛市后期在增量资金驱动下大概率出现第二波加速上涨，季度），牛市后期在增量资金驱动下大概率出现第二波加速上涨，如果如果更

5、多成长股能兑现业绩更多成长股能兑现业绩，第二波上涨的速度和空间均有望比牛初更大。，第二波上涨的速度和空间均有望比牛初更大。与此同时，成长股内部大概率会继续轮动和扩散。当前成长股估值大多与此同时，成长股内部大概率会继续轮动和扩散。当前成长股估值大多不低，高性价比细分行业或更具配置价值不低，高性价比细分行业或更具配置价值，后续可关注右侧涨业绩带来后续可关注右侧涨业绩带来的的 PBPB 抬升机会抬升机会。（1 1）跨年行情指数上涨阶段，大类板块整体表现为成长跨年行情指数上涨阶段，大类板块整体表现为成长 周期周期 消消费费 金融金融 稳定。稳定。跨年行情中资金整体宽裕，成长板块往往不会缺席。当前宏观经

6、济预期偏弱，“十五五”规划明确以科技创新推动高质量发展，美联储降息落地，成长股ROE仍有相对优势，我们认为短期来看跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期。（2 2）长期来看，考虑到长期来看，考虑到 AIAI 产业长期逻辑仍在持续演进和强化的过产业长期逻辑仍在持续演进和强化的过程中，我们假设当前仍处于成长股牛市的早期，成长主线在牛市后程中，我们假设当前仍处于成长股牛市的早期，成长主线在牛市后期增量资金驱动下大概率出现第二波加速上涨。成长股内部大概率期增量资金驱动下大概率出现第二波加速上涨。成长股内部大概率会继续轮动和扩散。会继续轮动和扩散。成长股牛市初期通常有第一波快速上涨，但这一阶段成长股往往难