【信达证券】石油加工行业大炼化周报：需求淡季与成本支撑偏弱，化工品价格价差下行-251214（25页）.pdf

1、 证券研究报告 行业研究周报 石油加工行业石油加工行业 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 大炼化周报：大炼化周报：需求淡季需求淡季与与成本支撑偏弱，成本支撑偏弱，化工品价格价差下行化工品价格价差下行 Table_ReportDate0 2025 年 12 月 14 日 本期内容提要：本期内容提要：国内外重点炼化项

2、目价差跟踪：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 12 月 12 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2527.61 元/吨，环比变化+22.27 元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为 1330.98 元/吨，环比变化-6.23 元/吨（-0.47%）。截至 12 月 12 日当周，布伦特原油周均价为 62.00 美元/桶，环比变化-1.73%。【炼油板块】【炼油板块】周前期，中美经贸关系传积极信号，提振市场风险偏好，叠加乌克兰对俄罗斯袭击，俄罗斯供应担忧支撑，国际油价延续上周末涨势。周后期，伊拉克恢复在卢克石油的油田生产，加之 EIA 称美国今年石油产量预计创纪录高位，市场供应过剩担忧

3、升温，同时乌美就安全保障协议深入磋商，俄乌可能达成和平的前景施压，国际油价有所下跌。2025 年 12 月 12 日布伦特、WTI 原油价格分别为 61.12、57.44 美元/桶，较 2025 年 12 月 5 日分别-2.63、-2.64 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差小幅震荡，东南亚地区柴油、航煤价格略有上涨，其它区域成品油价格普跌。【化工板块】【化工板块】伴随行业进入需求淡季，叠加成本端支撑弱势，本周化工品价格、价差中枢有所下行。聚烯烃方面，终端开工水平仍在持续缓慢下降中，本周产品价格、价差有所下跌。EVA 新装置陆续产出，供应端压力较大，叠加需求偏弱，产品价格仍有所下跌，价

4、差收窄。MMA 产品价格价差弱势下跌。纯苯价格持稳运行，价差稳中有涨。丙烯腈在行业库存增长的压力下，价格有所下跌，价差收窄。PC 部分产品现货流通量持续偏紧，供应端支撑延续，价格、价差有所上涨。苯乙烯市场交易重心仍存货源紧张的因素，价格支撑较强，价差有所上涨。【聚酯聚酯&锦纶锦纶板块】板块】本周聚酯、锦纶盈利有所修复。聚酯方面，涤纶长丝受原料价格中枢下移影响，叠加下游需求面整体表现偏弱，冬季订单已逐步进入收尾阶段，产品价格有所下跌，但跌幅较成本端偏窄，产品盈利小幅修复。短纤及瓶片价格小幅下跌。锦纶方面，本周 PA6切片市场延续涨势，成本端支撑尚存，但下游企业跟进积极性不高，多维持刚需采买，产品

5、价格价差小幅修复。6 大炼化公司涨跌幅：大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 12 月 12 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-4.69%）、恒力石化（-5.22%）、东方盛虹（-0.96%）、恒逸石化（-1.09%）、桐昆股份（-6.62%）、新凤鸣（-9.99%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-14.55%）、恒力石化（-8.66%）、东方盛虹（-8.20%）、恒逸石化（+12.29%）、桐昆股份（-9.52%）、新凤鸣（-12.84%）。风险因素：风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对

6、油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 12 月 12 日，布伦特周均原油价格涨幅为-8.13%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+9.01%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+41.39%。截至 12 月 12 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2527.61 元/吨，环比变化+22.27 元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为 1330.98 元/