【国泰期货】白糖：偏弱运行-251214（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 白糖：白糖：偏弱运行偏弱运行 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 报告导读：报告导读：（1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数 98.40(前值 98.98），美元兑巴西雷亚尔 5.40（前值 5.29），WTI 原油价格57.53 美元/桶（-4.34%），纽约原糖活跃合约价格 15.1 美分/磅（+1.89%）。截至 11 月 18 日，基金多单减少 5063 手，基金空单减少 16467 手，净多单同比增加 11404 手至-194584 手，净多单小幅增加。UNICA 数据显示，截至 11 月 16 日，25/26 榨季巴西中

2、南部累计产糖 3918 万吨，同比增加 80 万吨。ISMA/NFCSF 数据显示，截至 11 月 30 日，25/26 榨季印度食糖产量为 413 万吨(+138 万吨)。OCSB 数据显示，24/25 榨季泰国产糖 1008 万吨，同比增加 127 万吨。国内市场方面，广西集团现货报价 5380 元/吨，环比上周下跌 40 元/吨；郑糖主力报 5214 元/吨，环比上周下跌 89 元/吨；主力合约基差小幅走高。截至 10 月底，25/26 榨季中国累计进口食糖 75 万吨（同比增加 21 万吨），糖浆和预拌粉累计进口 12 万吨（同比减少 11 万吨）。CAOC 预计 25/26 榨季国内

3、食糖产量为 1170 万吨（前值 1120），消费量 1570 万吨（前值 1590），进口量 500 万吨。（2）下周市场展望 国际市场方面，低位整理。行业方面，市场处于弱预期格局，趋势上市场预计 25/26 榨季全球食糖市场恢复性增产并累库偏空；节奏上巴西中南部压榨进度加快，印度食糖产量高频数据大幅增长，纽约原糖低位偏弱偏弱。估值方面，糖价已经跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本拉低估值。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。国内市场方面，偏弱运行。25/26 榨季，市场预期国内食糖产量继续增加，但广西产区生产成本大概率因出糖率下降而上升。趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易

4、，配额外进口成本处于相对低位，常规进口和非常规进口仍维持较高水平，定价锚点博弈激烈。关注进口政策变化。风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。20252025 年年 1212 月月 1414 日日 二二二五二五年度年度 国泰国泰君安君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.宏观数据宏观数据 汇率：美元指数 98.40(前值 98.98），美元兑巴西雷亚尔 5.40（前值 5.29）。原油：WTI 原油价格 57.53 美元/桶（-4.34%）。图 1：美元指数走势 图 2：国际原油价格走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究

5、 资料来源：wind,国泰君安期货研究 图 3：美元兑巴西雷亚尔走势 图 4：美元兑印度卢比走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 9597991011031051071091112023-122024-42024-82024-122025-42025-82025-12美元指数5055606570758085902023-122024-42024-82024-122025-42025-8美元/桶期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油44.555.566.52023-122024-42024-82024-122025-42025-8雷亚尔巴西:美元兑

6、雷亚尔:买入价788082848688902023-122024-42024-82024-122025-42025-8卢比印度:美元汇率:RBI参考汇率期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 5：美元兑泰铢走势 图 6：美元兑人民币走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据行业数据 2.1 市场价格与交易数据市场价格与交易数据 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格 15.1 美分/磅（+1.89%）。广西集团现货报价 5380 元/吨，环比上周下跌 40 元/吨；郑糖主力报 5214 元/吨，环比上周下跌 89 元/吨；主力合约基差小