【中邮证券】有色金属行业周报：风偏调整引发回调，建议逢低增配有色板块-251215（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位7755.2752 周最高7846.9752 周最低4280.14行行业业相相对对指指数数表表现现2024-122025-022025-052025-072025-092025-12-9%-1%7%15%23%31%39%47%55%63%71%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S13405240700

2、01Email:分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:近近期期研研究究报报告告铜逼仓上行引领金属牛市-2025.12.08有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.12.08-2025.12.12）风风偏偏调调整整引引发发回回调调，建建议议逢逢低低增增配配有有色色板板块块l投投资资要要点点贵贵金金属属：坚坚定定持持有有。贵金属出现调整，comex 黄金上涨 2.42%，comex 白银上涨 5.59%。白银波动率较高，且伦敦库存回升，短期的逼仓逻辑可能暂缓。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的

3、表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜铜：市市场场风风偏偏调调整整使使得得铜铜价价出出现现一一定定波波动动。本周铜价高位波动，LME铜下跌0.96%。主要系美国风偏下降带动风险资产出现一定调整。不过，LME 的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源 26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其 26 年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。铝铝：库库存存低低位位，价价格格弹弹性性大大。本周 LME 铝下跌 0.88%，主要跟随铜价波动。需求方面，12 月虽处

4、于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，虽然具有一定淡季特征，并未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦维持高位；新疆铝锭发运延迟叠加铝材消费韧性，铝锭社库暂未进入持续累库阶段。据 SMM 统计显示，截止 12月 11 日，主流社库电解铝库存为 58.4 万吨，较本周一减少 1.1 万吨，处于相对较低水平，对铝价有一定支撑。总体来看，铝价本周下跌是跟随铜价而行，在 26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。锡锡：锡锡价价涨涨破破 3 33 3 万万/吨吨，关关注注产产业业链链公公司司重重估估机机会会。本周沪锡继续上涨，主力合约涨破33万/吨，市场看涨情绪浓厚，资金持

5、续涌入。锡价上涨主要由于供应端持续，虽然目前 Bisie 矿并未停产，但大规模的撤侨增强了市场对于供应链断裂的预期。此外，尼日利亚也面临供应扰动风险，而缅甸锡矿复产进度缓慢，短期内供给端原料问题解决难度较大。叠加美联储降息落地的宏观利好，放大锡价上涨弹性。我们认为 2026 年锡价中枢将保持在 30 万元以上，产业链公司有望迎来重估。钨钨：钨钨供供需需矛矛盾盾难难解解，短短期期仍仍将将延延续续上上行行趋趋势势。本周钨价继续上涨，黑钨精矿价格涨至 37 万元/吨，年底矿山出货量下降叠加 APT 企业检修增加，钨市场上游原料供应收紧明显，无量上涨的行情或难以发布时间：2025-12-15请务必阅读

6、正文之后的免责条款部分2破局。欧洲方面由于原料严重短缺叠加圣诞前生产商集中停产，导致市场交投几近停滞。贸易商预计欧洲 APT 报价或突破 1000 美元/吨度，终端用户已表示接受该价位。短期看，钨供需矛盾难解，中期关注明年指标发放和海外矿山投产对供给缓解程度。l投投资资建建议议建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。l风风险险提提示示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1 1板板块块行行情情.5 52 2价价格格.6 63 3库库存存.9 94 4风风险险提提示示.1 10 0请务必阅读正文之后的免责