建材行业2026年投资策略：告别内卷、挖掘存量、寻找增量-251214（52页）.pdf

1、告别内卷、挖掘存量、寻找增量核心观点：（四）政策支持产业整合，关注建材企业并购转型.12二、消费建材：行业筑底企稳，重视龙头阿尔法.14（一）2026年房地产降幅收窄，消费建材量的降幅已经不大、价格端逐步企稳，强三、玻纤：供需紧平衡，特种玻纤布放量，龙头产品差异化优势显著.25（二）光伏玻璃：2026年供需宽平衡，减产加速静待需求恢复.45一、关注建材行业四条投资线索（一）传统建材龙头公司率先走出景气底部，关注阿尔法机会过去几年传统建材景气跟随地产持续下行，各子行业均在过去两年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9月见底、消费建材部分品类25年价格战见底），供给端反内卷对盈利修

2、复形成有力支撑（一方面是企业主动调节供给维护市场，如消费建材涨价，水泥继续加强自律错峰，玻璃冷修缩产，玻纤龙头冷修呵护市场；另一方面供给政策推进有望带来落后产能出清），且结构性景气仍在：二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、玻纤热塑风电需求好、AI特种电子布放量，在盈利底部、行业持续发生积极变化，一旦需求改善将带来更大的盈利修复空间。2025年建材板块盈利有所改善，预计2026年这一趋势将继续，供给端反内卷带来强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复，关注阿尔法机会。消费建材：未来量的降幅已经不大，价格先于量企稳，龙头公司先于行业率先走出底部，业绩弹性大。消费建材下游最

3、大的需求仍是地产相关（新房+二手房），2026年地产新房销售降幅有望收窄、二手房销售继续增长。消费建材行业量的降幅好于地产量的降幅，价格端也逐步企稳，已经过了压力最大的阶段，等待最后一波量的冲击（预计幅度已经不大）。过去几年龙头公司份额持续提升，量的表现好于行业；随着量的冲击减弱、价格端企稳，收入端开始企稳，强阿尔法龙头公司收入率先实现正增长。若新房需求逐步企稳，将带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格企稳、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利率，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润的强复苏。重视龙头阿尔法，先于行业率先走出底部，如2025年的三棵树迎业绩拐点、25Q3东方

4、雨虹在低基数下单季度收入同比转正。关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材等。周期建材龙头：成本&产品结构优势持续保持，需求结构性景气，供给端反内卷对盈利修复形成有力支撑，周期底部龙头具备配置价值。水泥和玻璃行业受制于供需压力，目前均处于周期底部，但龙头公司成本优势持续保持，体现在底部仍有盈利、吨净利持续领先同行，当前处于向下空间不大的底部状态，等待供需两端破局，2026年供给有望优化，带来盈利改善。玻纤行业在热塑/风电/AI电子结构性需求景气带动下，粗纱和电子纱/布盈利均处于相对明确的底部上行阶段，龙头公司成本优势和产品差异化优势显著，与尾部企业拉开经营差距，吨净

5、利已有明显修复，25-26年企业盈利向上趋势明确，若需求景气持续，企业盈利弹性有望超预期。看好周期建材龙头配置价值，如中国巨石/中材科技、华新水泥/海螺水泥、旗滨集团/信义玻璃、福莱特/信义光能等。（二）建材产能出海：海外建材高景气，中资企业积极布局中国建材企业的出海历程，体现了从“走出去”到“走进去”乃至“融进去”的转变。2021年之前主要是产品贸易出口和通过EPC模式（工程总承包）承接海外水泥、玻璃生产线建设项目，2021年之后国内需求下行叠加产能过剩，中国建材企业凭借中国制造优势加速产能出海，直接在海外投资建厂进行本地化生产，出海的企业越来越多，项目加速落地。我们将出海产品分为两类，一是

6、基础建材（水泥、玻璃、陶瓷），主要在“一带一路”经济相对落后和供给紧缺地区，非洲是近几年的拓展重心，二是品牌建材（防水、涂料、石膏板、建筑五金、家居建材等），中国企业凭借自身生产技术和供应链优势、借助本地渠道打开市场，逐步树立品牌影响力。除自建产能外，近几年海外并购项目也在增加，这一趋势也加速了建材企业出海进程。以非洲为例，非洲人口红利显著、经济稳步增长、城市化进程加快，驱动建材需求强劲增长。根据iFind和联合国数据，非洲当前总人口已突破14亿，是全球第二大人口区域，青年人口（15-35岁）占比超过30%，预计将在2100年达到28亿人，占全球人口近40%，人口增速为全球首位，且年龄结构偏低