如何提高居民消费率？-251215（19页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观专题报告 2025 年 12 月 15 日 专题专题报告报告 根据消费经济的一般演进路径，随着居民收入不断提高，消费重心会逐渐从日根据消费经济的一般演进路径，随着居民收入不断提高，消费重心会逐渐从日常消耗品转向耐用商品，并进一步向服务领域扩展常消耗品转向耐用商品，并进一步向服务领域扩展。当前，我国人均当前，我国人均 GDP 已已跃升至跃升至 1.3 万美元以上万美元以上，居民，居民消费格局呈现出从商品主导向服务主导转变的趋消费格局呈现出从商品主导向服务主导转变的趋势。势。与一般发达国家相比，我国服务消费占比明显偏低，“十五五”时期提升与一般发达国家相

2、比，我国服务消费占比明显偏低，“十五五”时期提升居民消费率的战略选择就是大力发展服务消费。居民消费率的战略选择就是大力发展服务消费。消费的宏观特征消费的宏观特征：消费率低，但消费量并不低消费率低，但消费量并不低；政府消费占比较高，居民政府消费占比较高，居民消费率偏低消费率偏低；实物消费占比高，而服务型消费占比低实物消费占比高，而服务型消费占比低。1）中国整体消费率（最终消费支出/GDP）明显低于一般发达国家，但最终消费量并不低，剔除价格、汇率等因素，按照购买力平价后的绝对消费量接近美国，且大于整个欧盟总和；由于中国属于制造业大国，国内商品、服务价格普遍低于国际平均水平。2）最终消费结构中，中国

3、居民消费率（居民消费支出/GDP）不仅低于全球平均水平，而且低于同为发展中国家的印度、巴西等国；中国政府消费额以及占 GDP 的比重均高于全球水平，亦高于一般发达国家，形成了“官方消费比民间旺盛”的独特现象。3）与一般发达国家相比（服务消费占比普遍在 60%左右甚至更高），我国实物商品消费长期占比在 60%附近，而服务消费占比相对较低（40%左右）。人均水平上看，中国当前人均服务消费额同样明显低于世界大多数国家。2024 年中国人均服务消费约为 2493 美元，只有同期美国（40088美元）的 6%左右，日本（9498 美元）的 26%。当前制约居民消费的因素分析当前制约居民消费的因素分析：消

4、费能力、消费意愿。：消费能力、消费意愿。1）居民、企业、政府三部门收入分配结构不合理）居民、企业、政府三部门收入分配结构不合理。国际对比来看，中国居民收入占国民总收入比重明显偏低（60%），进一步来看，在初次分配环节中，中国居民部门享有的劳动报酬和财产性收入占比均偏低；再分配环节中，政府部门发挥的调节作用不强，居民部门收入占比未有明显增加，更多体现为企业部门收入在税收环节向政府部门转移，导致政府部门得到的转移性支付金额明显高于居民部门。2）居民部门的内部收入分配不平等居民部门的内部收入分配不平等。主要体现为不同收入群体之间的差异、行业与部门之间的工资收入差距、城乡居民收入差距、不同群体的社会保

5、障差距，居民部门内部的收入分配不平等，通过抑制中低收入群体的实际购买力与全社会的边际消费倾向，构成了制约整体消费能力提升的关键因素。3）债务刚性约束、财富效应消退直接限制居民消费能力、压制消费意债务刚性约束、财富效应消退直接限制居民消费能力、压制消费意愿愿。居民部门的债务约束刚性（尤其是长期房贷本息偿付）直接消耗了居民月度可支配现金流，进而挤压了可用于日常消费以及升级消费的所需资金。居民在面对债务负担和经济不确定性时，其风险偏好会明显下降，更倾向于增加储蓄以应对潜在冲击，即“预防性储蓄动机”增强。4）其他因素：一是，）其他因素：一是，闲暇时间不足闲暇时间不足，“时间贫困”对消费的硬约束，闲暇时

6、间是消费行为发生的基本前提，尤其对于服务消费、体验消费，其不足构成了刚性约束；二是，二是，消费场景供给不足，消费场景供给不足，消费场景是连接产品服务与消费者需求的“最后一公里”，与发达国家相比，国内消费场景相对不足，特别是医疗养老、文化娱乐、家庭服务等方面；三是，产品有效供给三是，产品有效供给不足，存在“中低端产品过剩”与“高质量产品供给不足”的结构性矛不足，存在“中低端产品过剩”与“高质量产品供给不足”的结构性矛盾。盾。促消费政策还有哪些空间促消费政策还有哪些空间？截至目前，国内促消费政策已形成一套覆盖需求侧（增收减负）、供给侧（以旧换新、品质提升、场景创新）和保障侧（金融支持、环境优化）的