机械行业2026年投资策略：制造业出海新产业领航-251214（60页）.pdf

1、制造业出海，新产业领航核心观点：机械行业呈现内弱外强的需求特征。内需方面，地产投资持续下行，基建投资在下半年掉头向下，叠加制造业需求疲软，下游投资积极性不强，制造业资本开支仍处于低迷状态，依靠部分“国补”领域发力。专用设备领域，半导体由于先进制程扩产和存储涨价，有望再度迎来capex扩张周期，锂电设备已经从订单拐点走向收入和业绩拐点，风电领域海风持续性更好。外需方面，一带一路与欧洲率先修复，整体表现超预期。北美降息通道的打开，对于全球终端需求的牵引意义重大。工业资本品开始低位补库存，中资企业份额持续提升，且海外对业绩端的贡献更大。选股思路：（1）制造业出海：工程机械、船舶产业链、叉车/高机、能

2、源类资产。（2）新一轮景气到来，基本面迎来拐点的资产：北美缺电&AI设备、半导体设备、锂电设备、顺周期通用装备。（3）产业进展加速催生重大行业机遇：人形机器人、可控核聚变。投资建议：我们给出2026年机械行业三个推荐组合：（1）基本面稳健向上的周期类资产：重点推荐工程机械三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，上游类资产中国船舶*、中国动力*、中集集团，建议关注ST松发；叉车/高机-杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力。（2）景气向上的专用设备：AI设备杰瑞股份、潍柴重机、冰轮环境、鹰普精密，建议关注应流股份、鼎泰高科、大族数控、万泽股份；半导体设备推荐长川科技、中微公司*、华峰测控、精智达；锂电设备推荐

3、先导智能、骄成超声等，建议关注联赢激光、海目星、杭可科技。（3）未来型资产：人形机器人推荐恒立液压、浙江荣泰等，建议关注伟创电气、绿的谐波；可控核聚变建议关注国光电气、永鼎股份等。（*表示与军工组或者电子组联合覆盖）风险提示：基建和地产投资减弱；宏观经济风险；竞争加剧风险等。一、行业综述：从内需到外需，新产业+出海形成托底力量机械行业在经历了3年的低迷后开始提振。名义GDP增速22-24年基本位于0附近震荡，于24Q4开始上扬趋势，带动机械行业略有提速。下游需求呈现两个特征，一是需求整体呈现内弱外强的趋势。以工程机械为例，内销方面挖机需求开始波动，后周期品种开始略有修复，但复苏基础仍不牢固；而

4、出口端在缓慢加速，主要在于欧美区域的边际改善。二是企业部门整体资产负债表扩张动力偏弱，但降幅在明显收窄。2025Q3制造业上市公司购建固定资产等支付的现金同比下降约3%，大部分的投资方向以出海+新产业为主。以通用自动化为例，微观层面上市公司订单增速开始边际略有加速，PPI仍在底部震荡，库存水位略有抬升。结构上来看，有“国补”政策刺激的汽车、家电、3C等领域相对高景气。(divcenter)图1：机械行业收入增速与制造业CAPEX、名义GDP的拟合(/divcenter)（一）2026内需展望：投资端的温差有望收窄1.投资端的温差有望收窄基建投资从高位回落，地产投资仍有压力。地产开发投资额增速连

5、续4年下行，与2016-2019年的年平均5.10%形成鲜明对比。目前地产开发投资/销售额比值处在1.1附近，回到了2013-2014年的状态，25年1-10月地产开发投资额同比下滑14.7%，新开工面积仅4.9亿平米，下滑19.8%。基建投资增速自25年下半年急转直下，目前增速在1%-3%左右，从专项债数据看，化债侵蚀的成分较大。部分省份年底集中进行了化债处理，挖掘机开工小时数和中大挖销量持续不景气。25年内需类资产表现普遍较弱，基本面驱动因素以“外需+新产业”为主。2026年，国内外需求的温差预计趋于收敛。全球贸易环境不确定性下降，十五五首年投资缺口预计有所修复，有利于内需的企稳。但经济已

6、经告别投资单边拉动的时代，要关注基建投资的结构性机会，如水利、矿山和高标准农田建设等。行业结构性的变化也导致产品结构向小挖集中，新增项目整体偏弱。2.国内的变量是制造业投资，核心看PPI库存与PPI双底。21年末PPI与库存从高位回落，已经持续了接近4年的时间；国内PPI已经连续2年在0以下，处在收缩区间，纯内需资产面临产能过剩带来的价格通缩。从机械行业角度看，内需资产的订单增速始终没有提速。在海外需求的牵引下，国内制造业企业订单维持在10-20%之间水平。从信贷数据来看，不论是居民端还是企业端，国内中长期信贷保持低位增速已经2年左右，本轮投资收缩的影响主要来自于化债，以及外需的挤出效应。国内