有色金属-有色金属行业周报：美联储降息落地多金属价格共振上行-251214（13页）.pdf

1、 有色金属周报 美联储降息落地，多金属价格共振上行 有色金属 2025年 12月 14日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业周报 行业报告 强于大市（维持）强于大市（维持）行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 陈潇榕陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 马书蕾马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 核心观点：贵 金 属贵 金 属-黄金：美联储降息落地，金价震荡走高。黄金：美联储降息落地，金价震荡走高。截至 12.12，COMEX 金主力

2、合约达 4329.8 美元/盎司，环比上涨 2.42%。SPDR黄金 ETF 环比增加 0.3%为 1053 吨。12 月 11 日美联储如期降息 25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.50%3.75%。美联储启动储备管理购买计划，准备再次通过购买短期美国国债来扩大其资产负债表。金价本周震荡上行。12 月美联储降息或将推动金价逐步上移，长期来看，美国债务问题未解，美元信用走弱的主线逻辑持续，央行购金以及黄金投资需求增长，贵金属价格重心或继续抬升。工业金属：现货基本面持续收紧，看好铜上涨行情。工业金属：现货基本面持续收紧，看好铜上涨行情。铜：铜：截至 12.12，SHFE 铜主力合约环比

3、上涨 1.4%至 94080 元/吨。基本面来看，截至12.11 国内铜社会库存达16.3万吨，环比累库0.41万吨。截至 12.11，LME 铜库存达 16.59 万吨。据 SMM，12 月 125日进口铜精矿指数报-43.08 美元/吨。12 月后 LME 注销仓单短期出现激增，一定程度或代表后期出库规模大幅提升，海外现货紧缺程度预计短期加剧。短期来看，资源紧缺逻辑及精铜现货紧缺态势进一步发酵，叠加 12 月美联储降息落地，铜价快速上涨。我们认为当前铜长短期基本面共振，宽松流动性环境匹配背景下，铜价值中枢或迎来中期向上重估，建议关注铜板块行情。铝：铝：截至 12.12，LME 铝主力环比下

4、跌 0.9%至 2875 美元/吨。基本面来看，截至 12.11，国内铝社会库存达 58.4 万吨，环比去库 1.2万吨。截至 12.11，LME 铝库存 51.97 万吨。进入 12 月份，电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建电解铝项目预计 2025 年底至2026 年初起槽通电，需关注相关投产进度。铝水比例方面，据市场反馈，下游需求边际转弱，企业铸锭预期增强。宏观层面来看，随着宏观情绪边际回暖，美联储降息预期落地，铝宏观支撑凸显，宏观利好叠加基本面支撑，铝价预计维持高位震荡运行态势。锡：锡：截至 12.12，SHFE 锡主力合约环比上涨 4.9%至 33.3 万/吨。国内社会库存环比累

5、库 448 吨至 8460 吨。截至 12.11，LME 锡库存3670 吨。由于刚果(金)矿区安全形势骤变引发供应中断担忧，叠加印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓等因素，市场情绪转向“供应收缩”逻辑，供应趋紧背景下，预计锡短期基本面收紧趋势持续，锡价中枢或震荡上行。-20%0%20%40%60%80%24/1225/0325/0625/0925/12沪深300有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。有色金属行业周报 2/13 投资建议：本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：本周，我们建议关注黄金、铜

6、、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：洛阳钼业。铝：铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山铝业。风险提示：1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代