轻工制造行业周观点：外盘浆价再涨期待浆纸共振关注出口板块低估值标的-251214（13页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/13 行业周报|轻工制造 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 12 月 14 日 相关研究相关研究 【兴证轻工】轻工制造行业 2026 年年度策略：战略看多出海，内需重在提效-2025.12.11【兴证轻工】周观点：文化纸再发涨价函，关注新消费回调-2025.11.30【兴证轻工】周观点：地产&消费政策面偏利好，白卡纸发布 12 月涨价函-2025.11.24 分析师：林寰宇分析师：林寰宇 S0190524080006 分析师：王月分析师：王月 S0190525070015 分析师：储天舒分析师：储天舒 S0190525070006

2、周观点周观点：外盘浆价再涨期待浆纸共振，关注出外盘浆价再涨期待浆纸共振，关注出口板块低估值标的口板块低估值标的 投资要点：投资要点：家居板块家居板块：（1）中央经济工作会议中央经济工作会议相关表述相关表述：地产角度，表明（着力稳定房地地产场”，再次强调定房地地产，后续有望推出支持政策；家居角度，明确 2026 年将继续优化（着大规模设备更新和消费品以旧换新，政策的实施，有望继续拉动家居相关消费。（2）投资）投资建议：建议：11 月家居订单数据整体压稳进一步提升，软体表现整体仍好于房制。我们预计原因为，去年 10-11 月国补开启基数提升，而今年同期国补退坡。建议关注需求较高的慕思股份、顾家家居

3、、喜临门、好太太慕思股份、顾家家居、喜临门、好太太，以及预计实现份额提升的欧派家居、索菲亚欧派家居、索菲亚。造纸板块：造纸板块：（1）纸价更新：）纸价更新：包装纸方面，本周瓦楞纸报价 3235 元/吨，环比+0.1%，同比+12.8%；箱板纸报价 3928 元/吨，环比+0.3%，同比+5.5%；白卡纸报价 4240 元/吨，环比+0.4%，同比+0.4%。文化纸方面，双胶纸报价 4733 元/吨，环比-0.1%，同比-11.7%；铜版纸报价 4728 元/吨，环比-0.3%，同比-13.8%。包装纸延续环比上涨趋势，但涨幅收窄，双胶纸价格再次下跌。（2）国废价格环比转跌国废价格环比转跌：本周

4、国废均价为 2080 元/吨，环比-0.5%。转跌的原因主要在于，包装纸销售转淡，部分纸厂连续下调采购价格，场”看空气氛加重。（3）智利智利 Arauco 12 月木浆外盘报价月木浆外盘报价更新更新：针叶浆银星涨 20 美元/吨至 700 美元/吨；本色浆金星持平于 620 美元/吨；阔叶浆明星涨 20 美元/吨至 570美元/吨。（4）投资建议：投资建议：外盘浆价再次上涨，考虑到文化纸价格处在近 10 年来最低位，叠加 12 月招标订单有望集中交付，文化纸价格后续仍有看涨空间，建议关注行业龙头太阳太阳纸业纸业、玖龙纸业玖龙纸业 海外团队覆盖）等。新新消费消费板块：板块：（1）泡泡玛特 海外团

5、队覆盖）：泡泡玛特 海外团队覆盖）：公司委任 LVMH 大中华区集团总裁吴越为公司非执行董事，给予每年 120 万港元现金报酬以及 180 万港元股权激励，我们认为吴越先生的加入有望为公司带来奢侈品行业的人脉以及全球化布局的经验等，并有望帮助公司推进海外拓张。2）英美烟草）英美烟草 2025 全年业绩前瞻全年业绩前瞻：加热烟草品牌 Glo 全年营收基本持平，受日本场”激烈竞争及传统产品淘汰的影响，核心场”销量份额下降1.2pct；HILO 用户留存率 50%，日本/波兰/意大利场”份额分别为 1%（高市场”2%）/1%/0.5%，欧洲场”增长斜率优于日本，并计划 2026 年进一步扩大推广范围

6、。（3）投）投资建议：资建议：建议关注百亚股份、百亚股份、晨光股份晨光股份、泡泡玛特泡泡玛特 海外团队覆盖）、思摩尔国际思摩尔国际 海外团队覆盖）等。出口板块：出口板块：1）美国美国 12 月如期降息月如期降息：12 月降息 25bp 如期落地，但点阵图显示 2026年预计仅降息 25bp。此外，美联储上调了经济预期并提前扩表，上调 GDP 预测并下调通胀预测，表明对后续美国经济增长更加乐观。我们认为，2026 年美国消费依然会维持较强韧性，在海外客户库存压稳有限的背景下，出口链企业的订单预计仍较为乐观。2）11 月出口数据回暖：月出口数据回暖：11 月我国出口总额 3303.5 亿美元 上月