【华源证券】建材行业2025年三季报综述：传统建材仍在寻底，电子布正异军突起-251216（23页）.pdf

1、传统建材仍在寻底，电子布正异军突起建材行业2025年三季报综述投资要点：综述：行业压力仍存，但整体盈利企稳。建筑材料板块2025年前三季度全年营收同比-4.39%，毛利率同比+1.6cdot1pct，费用率同比-0.31pct，归母净利率同比+1.08pct，对应归母净利润同比+20.56%，扣非归母净利润同比+28.95%，其中2025Q3营收同比-0.95%，毛利率同比+0.84mathsfpct，费用率同比-0.76pct，归母净利率同比+1.04mathsfpct，对应归母净利润同比+23.36%，扣非归母净利润同比+25.27%。分板块来看，2025年第三季度受益于电子布需求提升，玻

2、璃纤维表现亮眼，营收和利润同比均实现高增，光伏玻璃在低基数下也实现了同比增长，而水泥和消费建材板块压力仍存，但细分板块中部分公司或已提前确认经营拐点。水泥：需求下滑明显，景气仍在低位。2025年前三季度，全国水泥市场整体量价齐跌，盈利能力继续承压。受下游地产投资缩减和基建项目放缓的影响，水泥需求明显下滑，前三季度全国累计水泥产量为12.59亿吨，同比下降5.2%。水泥价格年初受错峰生产支撑，价格小幅回升，但由于需求下滑严重，原有错峰生产等供给调控措施仍难以有效应对，全国多地普遍存在错峰执行不及预期的问题，价格从4月开始逐步走弱。9月份开始在“反内卷”背景下价格逐步企稳回升，但受制于需求价格上涨

3、幅度较为有限。成本端煤炭价格下跌缓解了水泥价格下跌带来的盈利压力。整体看行业盈利在去年低基数下同比提升，但景气度仍在低位。玻璃：浮法承压光伏回暖，行业分化筑底。1）浮法玻璃：受下游地产竣工下行影响，浮法玻璃需求明显下滑，前三季度全国累计浮法玻璃产量为7.29亿重量箱，同比下降5.2%_odot。浮法玻璃价格整体走弱，行业整体面临亏损。2）光伏玻璃：上半年供给端在产产能的逐步回落叠加光伏430和531新政引起的阶段性抢装，盈利小幅上升，但随着抢装结束终端需求支撑不足，价格松动回落。下半年，“反内卷”方向确立，7月行业开始自律性减产，同时9月份开始下游组件逐步补货，行业供需边际改善，光伏玻璃价格在

4、9月明显上涨。碳纤维：市场供应保持充裕，新兴需求仍然有限，传统需求出现分化。从供应端来看，截至今年9月碳纤维行业整体产能充裕，头部企业多维持满负荷生产，2025年前三季度碳纤维总产量为6.25万吨，同比增长47.24%，市场整体开工率处于中等偏上水平，9月平均开工率为61.63%，较年初增长11.25pct；从需求端来看，新兴领域需求有所增长，低空经济、军工需求表现亮眼，但整体需求量仍然有限，汽车轻量化等需求释放有所减缓，而传统领域表现分化，风电需求保持平稳，体育休闲整体需求疲软。1.综述：行业压力仍存，整体盈利企稳行业压力仍存，但整体盈利企稳。建筑材料板块2025年前三季度全年营收同比-4.

5、39%，毛利率同比+1.61mathsfpct，费用率同比-0.31pct，归母净利率同比+1.08mathsfpct，对应归母净利润同比+20.56%，扣非归母净利润同比+28.95%，其中2025Q3营收同比-0.95%，毛利率同比+0.84mathsfpct，费用率同比-0.76pct，归母净利率同比+1.04mathsfpct，对应归母净利润同比+23.36%，扣非归母净利润同比+25.27%。分板块来看，2025年第三季度受益于电子布需求提升，玻璃纤维表现亮眼，营收和利润同比均实现高增，光伏玻璃在低基数下也实现了同比增长，而水泥和消费建材板块压力仍存，但细分板块中部分公司或已提前确认

6、经营拐点。2.消费建材：行业逐步探底，结构分化开始显现(divcenter)图表3：房屋市场指标累计同比（%）(/divcenter)消费建材板块2025年前三季度全年营收同比-6.46%，毛利率同比-0.83mathsfpct，费用率同比-0.01pct，归母净利率同比-1.40pct，对应归母净利润同比-26.88%，扣非归母净利润同比-25.95%，其中2025Q3收入同比-3.14%，毛利率同比-0.89mathsfpct，费用率同比-0.28mathsfpct，归母净利率同比-0.65pct，对应归母净利润同比-13.99%，扣非归母净利润同比-24.09%。从营收看，整体环比回升，