汽车行业2026年度策略：智“形”合一产业升级-251216（55页）.pdf

1、智“形”合一，产业升级-汽车行业2026年度策略相关研究投资要点：展望2026：乘用车总量并不悲观，智驾进展与机器人业务开拓或带来新成长机遇；海外产能布局加速以及底层技术同源性背景下的第二曲线拓展，汽车行业当前正处于本轮AI科技浪潮下的产业快速升级的新阶段，建议重点关注汽车板块的相关投资机会。bullet乘用车：智驾star人形机器人，整车或迎来估值重构。1、总量：预计2025全年上险量2378万辆，同比+3.7%，行业需求较弱时政策持续托底，2026年以旧换新仍有望延续，预计2026年乘用车上险2419万辆，同比+1.7%。自主品牌加速海外产能布局，合资品牌开启出海进程。2、结构：自主品牌份

2、额持续提升，新能源渗透率增速有所放缓，预计2026年新能源乘用车上险1451万辆，同比+12.3%，渗透率60%，同比+5.7mathsfpct，后续国七排放标准出台有望加速中低端燃油车退出。3、智驾：政策端，智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求政策预计于2026年落地并在2027年正式实施；产业端，城区NOA渗透率仍处于较低水平，但车企智驾产品上新加速，如小鹏将在2026年推出三款Robotaxi车型，文远知行与小马智行在港股上市加速规模化部署。当前智驾赛道临近爆发点，车企以销量为基础的传统硬件收费模式正逐步转向软件收费的新商业模式，同时机器人带来的增量空间仍未充分反映至车企估值，随着车企在

3、智驾及机器人领域的进一步发展，整车投资范式或发生变革。零部件：出海趋势明确，关注跨界领域延展。1、内生：政策反内卷，盈利能力修复，出海带来增量。汽车零部件反内卷措施引导产业从“量”的扩张转向“质”的变革，优质零部件企业加速产能全球化布局，海外工厂盈利能力持续提升并有望超过国内。2、外延：开辟第二成长曲线，布局AIDC、机器人、固态电池、低空等。汽车零部件和多个新兴制造领域零部件存在技术同源性，产业链具备较强的规模化降本优势，围绕技术协同、客户同源、全球化，开拓AIDC、机器人、固态电池以及低空等第二成长曲线。bullet智“形”合一，看好本轮AI为代表的科技浪潮下汽车产业升级机遇。展望2026

4、年，整车板块智驾加速cdot+机器人进展，或为整车板块打开新估值锚，或迎来整车板块估值重构；机器人板块迈向大规模量产，产业投资机会从发散走向收敛，建议重点关注技术变革主线以及量产主线；零部件板块加速全球化产能布局以及第二曲线拓展；两轮车板块出海趋势持续，海外成长空间依然广阔。整车板块重点推荐江淮汽车、长城汽车、比亚迪、小鹏汽车（海外组覆盖）、理想汽车（海外组覆盖）宇通客车；人形机器人板块重点推荐拓普集团、银轮股份、中鼎股份，建议关注三花智控；零部件板块重点推荐科博达、地平线机器人（海外组覆盖）福耀玻璃，建议关注德赛西威、新泉股份；两轮车板块重点推荐隆鑫通用、春风动力等。bullet风险提示：宏

5、观经济增速不及预期，汽车价格战超预期，原材料价格大幅涨价，高阶辅助驾驶大规模安全事故，海外关税扰动等。一、乘用车：智驾+人形机器人，整车或迎来估值重构1.1总量：政策托底内需，淡化总量影响政策延续托底国内需求，2025Q3增速有所收窄。以旧换新政策于2025年1月明确延续至2025全年，对国内乘用车终端需求继续起到托底作用。根据中汽协数据，2025年1-10月中国乘用车批发量2417.4万辆，同比+12.8%，乘用车上险量1870.0万辆，同比+5.0%。各季度上险量增速差异显著，2025Q1/Q2/Q3上险量分别为496/564/602万辆，同比增速分别为+3.6%/+15.2%/+3.1%

6、，政策拉动上半年终端销量快速提升，受去年同期高基数影响，2025Q3增速有所收窄。(divcenter)图1、乘用车批发销量及增速走势(/divcenter)2025Q4上险量或进一步收窄，预计2025全年上险量为2378万辆，同比+3.7%。考虑到2024Q4高基数以及目前部分省市以旧换新政策的调整，2025Q4终端销量或进一步收窄。我们预计2025Q4乘用车上险量716万辆，同比-3.3%，2025全年上险2378万辆，同比+3.7%;2025Q4批发量预计为912万辆，同比+2.8%，2025全年批发3033万辆，同比+10.1%补贴延续mathbfnabla_cdotmathbf+ma