【华泰期货】新能源及有色金属日报：海外库存激增升水转贴水-251217（6页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-1717 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 海外库存激增升水转贴水海外库存激增升水转贴水 重要数据重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-31.61美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-290元/吨至23180元/吨，SMM上海锌现货升贴水85元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-300元/吨至23090元/吨，广东锌现货升贴水-20元/吨；天津锌现货价较前一交易日-290元/吨至23090元/吨，天津锌现货升贴水-5元/吨。期货方面：2025-12-16沪锌主

2、力合约开于23310元/吨，收于23030元/吨，较前一交易日-380元/吨，全天交易日成交138540手，全天交易日持仓73193手，日内价格最高点达到23345元/吨，最低点达到22935元/吨。库存方面：截至2025-12-16，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较上期变化-0.26万吨。截止2025-12-16，LME锌库存为95550吨，较上一交易日变化31075吨。市场分析市场分析 海外库存激增升水转为贴水，中国锌锭出口窗口关闭，压制锌锭回落。国内随着绝对价格的回落，下游补库积极性提高，市场成交活跃度上升，现货升贴水继续修复。矿端TC持续下滑趋势不改，国内高海拔地区开始减产，

3、国产矿供应减少，冶炼厂采购需求和热情不减，预计矿端TC仍有小幅下滑空间。冶炼厂综合冶炼亏损扩大，12月供给端仍可能低于预期，供给压力环比明显减少。短期消费韧性支撑锌价回调深度或有限，关注社会库存变化。长期在降息大周期下依旧存在再通胀的可能。策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-1717 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨.3 图图2 2

4、：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图3 3：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价.3 图图4 4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图5 5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图6 6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨.3 图图7 7：锌锭锌锭7地库存地库存|单位：万吨单位：万吨.4 图图8 8：LME库存库存|单位：吨单位：吨.4 图图9 9：上期所库存上期所库存|单位：吨单位：吨.4 图图1010：仓单库存仓单库存|单位：吨单位：吨.4 图图1111：保税区库存保税区库存|单位：万吨单位：万吨.4

5、图图1212：锌锭进口盈亏锌锭进口盈亏|单位：元单位：元/吨吨.4 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-1717 第 3 页 第 3 页 图图1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨 图图2：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图3：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价 图图4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：上海有色 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图

6、图5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨 图图6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-1717 第 4 页 第 4 页 图图7：锌锭锌锭7地库存地库存|单位：万吨单位：万吨 图图8：LME库存库存|单位：吨单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图9：上期所库存