【远东资信】约束条件下推动科创债扩容增效的三个建议-251217（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的免责声明 2025 年年 12 月月 17 日日 远东研究远东研究债市债市研究研究专题专题 摘要摘要 约束条件下推动科创债扩容增效的三个建议约束条件下推动科创债扩容增效的三个建议 作作 者：者：梁蕴兮梁蕴兮 邮邮 箱：箱： 债市“科技板”落地债市“科技板”落地后后科创债市场运行几何？科创债市场运行几何？债市“科技板”政策效应显著，5 月以来科创债发行规模大幅增长，7 个月发行规模超 1.7 万亿，全年发行规模或约 2.1 万亿，远超 2024 年的 1.2 万亿。发行主体以 AAA 级（占比 75%）、央国企（占比 87%）、传统产业（占比 62%）为主，但发行主体更加多元

2、。金融机构发行超 3800 亿，股权投资机构发行规模超 580 亿；纯科技型企业发行规模超 2000 亿。有特殊条款的科创债占比 55%，有担保的债券占比 8%，增信担保方式更多元化。理性看待现阶段债市支持科创的局限性理性看待现阶段债市支持科创的局限性 科创债发行主体仍然存在结构性失衡，纯科技型企业、民营股权投资机构发行规模整体仍不高，背后原因在于信用债市场低风险偏好与科技创新高风险特性存在矛盾。建设高收益债市场能够从根本上解决科创债结构性的问题，但这是一项系统性工程，需要时间的积累实现质的转变。担保增信能够在一定程度降低债券市场门槛，但当前科创债增信担保体系也存在发行主体担保准入问题，覆盖面

3、不广。需要理性看待未来一段时间科创债市场在支持科技创新方面的局限性，对于民营股权机构和科技型企业的支持可能更多是“点”的突破，形成“面”的覆盖仍需要时间。当前更需要探讨的是，如何在信用债市场存在结构性约束的条件下，通过优化资源配置，找到一个以科创债支持科技创新的更优解。约束条件下推动科创债扩容增效的三个建议约束条件下推动科创债扩容增效的三个建议 以以科创可转债科创可转债和和科创集合债科创集合债加大加大中型成熟期科技企业支持力度，提高科创债“经中型成熟期科技企业支持力度，提高科创债“经济效益”济效益”。加大成熟期科技型企业直接支持力度更具“经济效益”，可重点挖掘中型成熟期企业发债空间。可加速推动

4、更多科创可转债实践落地，重点在新三板、北交所、创业板和科创板上市科技型企业中筛选国家重点培育领域的领军企业或细分科创领域行业龙头予以支持；建议探索开展科创集合类债券试点，通过肥瘦搭配、行业分散增强市场认可度，拓展中型科技企业融资渠道。多方合力加大“小而美”股权投资机构支持力度，发挥科创债资金“杠杆效应”。多方合力加大“小而美”股权投资机构支持力度，发挥科创债资金“杠杆效应”。一些“小而美”机构在“投早”“投小”“投硬科技”上更有优势，建议加大中央担保机构和政策性担保工具向民营股权投资机构的倾斜力度，并探索多元增信方式支持民营股权机构发债；发行审核端可进一步完善能力和价值导向的审批机制；发行主体

5、还需通过提高信息披露水平增强监管部门、中介机构和投资者信心。鼓励“科创并购”双贴标债券发行，实现科创债支持中国创新聚集功能。鼓励“科创并购”双贴标债券发行，实现科创债支持中国创新聚集功能。近年来我国科创领域对于并购资金的需求不断加大，一方面在于当前科创发展阶段需要通过并购实现创新链产业链整合，另一方面在于以更活跃的并购市场畅通股权投资退出渠道从而激活创投生态。美国杠杆收购浪潮经验表明并购债能够为并购活动提供资金支持，从而推进科创和并购的耦合并进，实现产业升级。近期银行间市场进一步优化并购票据工作机制，中国债券市场对并购的支持力度正逐步加大，建议鼓励科创并购债市场发展壮大，增强科创债创新聚集功能

6、 相关研究报告：相关研究报告：1.科创债研究系列之科创债风险分担工具透视，2025.7.30 2.科技创新债券信用评级案例研究，2025.7.3 3.股权投资机构信用评级方法模型探究，2025.6.27 请务必阅读正文后的免责声明 2025 年年 12 月月 17 日日 远东研究远东研究债市债市研究研究专题专题 1/8 一、一、债市“科技板”落地债市“科技板”落地后科后科创债市场运行几何？创债市场运行几何？多年以来，伴随着科技创新在经济发展中的重要程度日益提升，债券市场也在支持科技创新发展方面不断探索，早在 2007 年开始发行的中小企业集合债券/票据中就有支持民营科技型企业的缩影，直到 20