【华安证券】2026年医药行业投资策略报告：创新、商业化和国际化-251216（97页）.pdf

1、华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 1 华安证券研究所创新、商业化和国际化创新、商业化和国际化 2026 2026年医药行业投资策略报告年医药行业投资策略报告证券研究报告分析师：谭国超分析师：谭国超(S0010521120002)(S0010521120002)，邮箱：，邮箱： 分析师：李分析师：李 婵婵(S0010523120002)(S0010523120002)，邮箱：，邮箱：分析师：钱分析师：钱 琨琨(S0010524110002)(S0010524110002)，邮箱：，邮箱：分析师：杨馥瑗分析师：杨馥瑗(S0010524080001)(S0010

2、524080001)，邮箱：，邮箱：分析师：任婉莹分析师：任婉莹(S0010525060003)(S0010525060003)，邮箱，邮箱:分析师：李雨涵分析师：李雨涵(S0010525070005)(S0010525070005)，邮箱，邮箱: 2025年年12月月16日日华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 2目目 录录证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 1.1.2525年概览及年概览及2626年投资思路框架：年投资思路框架：整体业绩较整体业绩较2424年同期略微承压，年同期略微承压，创新和国际化趋势逐步显现创新和国际化趋势逐步显现2.2.创新药

3、创新药:药品行业药品行业25Q125Q1整体承压，二三季度逐步恢复整体承压，二三季度逐步恢复3.3.创新产业链创新产业链:行业需求回暖，业绩已显著改善行业需求回暖，业绩已显著改善4.4.医疗器械：医疗器械：关注具备全球竞争力的成长型公司关注具备全球竞争力的成长型公司5.5.风险提示风险提示华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 3投资思路展望：国际化、商业化放量和医药创新投资思路展望：国际化、商业化放量和医药创新资料来源：ifind（标星号标识已经覆盖）华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 投资思路：历经了投资思路：历经了20252025年年

4、BDBD的大放异彩，考虑到医药产业链的大放异彩，考虑到医药产业链CXOCXO的业绩持续性、出海的惯性和部分医疗耗材的业绩持续性、出海的惯性和部分医疗耗材/设备设备/医疗消医疗消费的低迷，兼顾趋势的情况，同时兼顾低位可能反转带来投资机会。关注的标的如下：费的低迷，兼顾趋势的情况，同时兼顾低位可能反转带来投资机会。关注的标的如下：u 创新药创新药：短期我们关注具有确定性的靶点赛道，如短期我们关注具有确定性的靶点赛道，如IO+ADC，聚焦出海的医药白马股，聚焦出海的医药白马股；中长期布局新的具有大药潜力中长期布局新的具有大药潜力的技术领域，如小核酸、的技术领域，如小核酸、CAR-T等，等，建议关注：

5、建议关注：映恩生物（DB1303、DB1311等）、科伦博泰（sac-TMT等）、三生制药（SSGJ707等）、康方生物（AK112等）、信达生物（IBI363等）、百利天恒（Izalontamab等）、恒瑞医药、和铂医药、石药集团、英矽智能、君实生物（IO+ADC）、泽璟制药（TCE+多抗）、博安生物（PD-1/IL-2）、基石药业（三抗+双抗ADC）、康宁杰瑞（双抗ADC）、荃信生物（自免双抗）、艾迪药业（HIV）、信立泰（CKM）、热景生物（CKM）、绿叶制药（CNS）。u 医药产业链：行业需求回暖，供给端逐步出清，价格端有望进一步提升。医药产业链：行业需求回暖，供给端逐步出清，价格端有

6、望进一步提升。ADCADC、小核酸、多肽等高景气赛道值得关注、小核酸、多肽等高景气赛道值得关注。建议关注：。建议关注：药明合联、药明康德、康龙化成、凯莱英、阳光诺和、泰格医药、诺思格、药康生物、纳微科技、皓元医药等。u 建议医疗器械：医疗器械：我们建议从创新设备（技术壁垒高）、出海强竞争力、科技前沿方向三个维度去选具备全球竞争力的我们建议从创新设备（技术壁垒高）、出海强竞争力、科技前沿方向三个维度去选具备全球竞争力的成长型成长型公司。公司。建议关注：建议关注：脑机接口（麦澜德*、美好医疗*、翔宇医疗*、伟思医疗*等）；硬设备（迈瑞医疗*、联影医疗*、开立医疗*、海泰新光*、华大智造*等）、硬耗