【华泰期货】新能源及有色金属日报：几内亚矿开始恢复开采-251218（9页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-1818 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 几内亚矿开始恢复开采几内亚矿开始恢复开采 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21750元/吨，较上一交易日变化120元/吨，华东铝现货升贴水-110元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价21670元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-20元/吨至-190元/吨；佛山A00铝价录21640元/吨，较上一交易日变化120元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-5元/吨至-215元/吨。铝期货方面：2025-1

2、2-17日沪铝主力合约开于21845元/吨，收于21915元/吨，较上一交易日变化120元/吨，最高价达22020元/吨，最低价达到21810元/吨。全天交易日成交184098手，全天交易日持仓293990手。库存方面，截止2025-12-17，SMM统计国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期变化1.2万吨，仓单库存76563吨，较上一交易日变化-625吨，LME铝库存519600吨，较上一交易日变化0吨。氧化铝现货价格：2025-12-17SMM氧化铝山西价格录得2755元/吨，山东价格录得2685元/吨，河南价格录得2780元/吨，广西价格录得2840元/吨，贵州价格录得2855元/吨

3、，澳洲氧化铝FOB价格录得310美元/吨。氧化铝期货方面：2025-12-17氧化铝主力合约开于2539元/吨，收于2558元/吨，较上一交易日收盘价变化24元/吨，变化幅度0.95%，最高价达到2564元/吨，最低价为2533元/吨。全天交易日成交193013手，全天交易日持仓180426手。铝合金价格方面：2025-12-17保太民用生铝采购价格16600元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。ADC12保太报价21000元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。铝合金库存：铝合金社会库存7.31万吨，厂内库存5.81万吨。铝合金成本利润：理论总成本21245元

4、/吨，理论利润-145元/吨。市场分析 电解铝：莫桑比克50万吨电解铝产能已确定于26年3月份减产，受制于水电不足以及电力成本走高，海外能源成本问题需要持续关注，印尼力勤项目铝水产出，但需要关注因电力配套设备不足影响投产速度。美联储12月降息落地，国内经济会议预期几乎交易殆尽，宏观短期难有进一步利多因素。微观方面，社会库存迟迟未呈现顺畅的去库走势，现货贴水难修复，在宏观真空期基本面难以给予向上推动力，但库存绝对值依旧偏低，同样难以形成利空影响。对未来的消费保持乐观，长周期降息预期不改，再通胀尚未体现，基本面因素评估下铝价回调深度有限。新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-

5、1212-1818 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 氧化铝：海外以东澳FOB310美元/吨或西澳313美元/吨的价格成交3万吨，26年3月份船期。Axis矿山部分开始恢复生产，剩余待交准入费后可恢复生产，宁巴矿本月开始恢复开采，几内亚停产主流矿山开始恢复，矿端价格压力增加。国 内仓单压力仍未缓解，1月到期仓单超过11万吨。由于矿端存在压价趋势，且现货报价相对盘面偏高，氧化铝供给端短期难出现规模性减产，北方地区环保造成的短期扰动，难以扭转供应过剩的格局。电解铝厂原料储备充足，冬储补库预期不足。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏空 铝合

6、金：谨慎偏多。套利：中性 风险风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-1818 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：中国电解铝出口利润模型：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水升水.4 图图2 2：SHFE铝升贴水铝升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图3 3：LME铝季节性升贴水铝季节性升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.4 图图4 4：国内铝季节性升贴水国内铝季节性升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4