弘元绿能(603185)-A股公司点评报告：颗粒硅产能股权转让已完成期待Q4业绩表现亮眼-251215（4页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|光伏设备 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 弘元绿能(603185)报告日期：2025 年 12 月 15 日 颗粒硅产能股权转让已完成，期待颗粒硅产能股权转让已完成，期待 Q4 业绩表现亮眼业绩表现亮眼 弘元绿能点评弘元绿能点评报告报告 投资要点投资要点 颗粒硅产能股权转让已完成，将增厚颗粒硅产能股权转让已完成，将增厚 2025 年业绩年业绩 2.9 亿亿 1）据公司公告，20252025 年年 5 5 月月 6 6 日公司审议通过将所持内蒙古鑫元（颗粒硅产能）日公司审议通过将所持内蒙古鑫元（颗粒硅产能）27%27%的股权进的股权进行转让行转让，

2、转让对价为 12.45 亿元，截至最新 12 月 15 日公告，本次股权转让事项已全部完成、本次股权转让事项已全部完成、已收到全部转让款。已收到全部转让款。2）本次股权转让的初始投资成本为 10.20 亿元，截至转让前的账面价值为 9.54 亿元，本次转本次转让价格为让价格为 12.4512.45 亿元。预计将增加公司亿元。预计将增加公司 20252025 年度合并利润总额约年度合并利润总额约 2.912.91 亿元。亿元。3）公司 2025 年前三季度业绩 2.4 亿，单 Q3 季度业绩 5.3 亿，此次此次 2.92.9 亿股权转让收益、亿股权转让收益、叠加叠加硅料硅料 20252025Q

3、4Q4 季度的价格表现季度的价格表现环比环比 Q3Q3 有所增长有所增长，期待公司，期待公司 Q4Q4 业绩表现亮眼。业绩表现亮眼。弘元绿能：弘元绿能：光伏一体化成本领军者，受益光伏“反内卷”光伏一体化成本领军者，受益光伏“反内卷”+“光储一体”大趋势“光储一体”大趋势 1 1）行业价格（短期因子）：）行业价格（短期因子）：光伏“反内卷”对国家能源转型、巩固提升全球竞争力至关重要，我们预计“反内卷”政策有望加速落地，推升行业价格、盈利能力回到合理水平。2 2）行业需求）行业需求（长期因子）（长期因子）：随着储能电芯价格的降低（从 2023 年初至今降幅约 60%左右），光伏+储能一体的性价比有

4、望逐步凸显，打破市场对光伏在电网消纳问题担忧，推动行业走向光储“二次平价”、刺激行业终端需求增长。3 3）弘元绿能）弘元绿能 短期短期公司依靠领先的成本管控能力，在 2025 年 Q3 硅料价格底部拐点的背景下，实现领先于行业的三季报业绩超预期增长，证明公司在光伏行业领域的成本优势。未来如光伏“反内卷”政策加速落地，带来的行业价格/盈利能力回升，公司业绩弹性大。长期长期2025 年 11 月公司储能产品已首次发布，依托完善的全产业链协同体系、叠加未来与无锡尚德的整合，有望加速弘元未来在光储市场业务的发展速度，受益光储市场的需求增长。发股票激励发股票激励+员工持股计划：目标员工持股计划：目标 2

5、0252025 年业绩扭亏，彰显公司发展信心年业绩扭亏，彰显公司发展信心 1 1）限制性限制性股票激励股票激励+员工持股计划员工持股计划：解锁条件：解锁条件：以 2024 年为基数 2025-27 年营业收入增长不低于 40%/50%/60%，或者 2025-27 年净利润扭亏为盈/同比增长 10%/同比增长 10%。2 2）彰显发展信心：彰显发展信心：20252025 年前三季度归母净利润年前三季度归母净利润 2.42.4 亿元，期待全年业绩提速。亿元，期待全年业绩提速。盈利预测与估值：一体化高、成本低、竞争力最强光伏龙头之一盈利预测与估值：一体化高、成本低、竞争力最强光伏龙头之一 预计公司

6、 2025-2027 年归母净利润为 9.5/18.2/23.1 亿元，同比扭亏为盈/+92%/+27%；对应 PE为 21/11/9 倍。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：反内卷政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：李思扬分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 基本数据基本数据 收盘价￥29.85 总市值(百万元)20,389.84 总股本(百万股)683.08 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 光伏一体化成本领先、业绩拐点向上，受益反内