商业银行业专题：理财业务的收入贡献有望正向、稳定、可预期-251216（13页）.pdf

1、专题：理财业务的收入贡献有望正向、稳定、可预期本报告导读：2025年成立理财公司的银行大多结束调整期，后续理财收入贡献有望正向、稳定、可预期。若有权益市场行情加持，理财浮动管理费收入或还能增强业绩向上弹性。投资要点：1银行理财发展日趋规范化稳增1.1理财规模突破30万亿元大关理财产品规模突破30万亿元大关。截至2025年三季度末，全市场理财产品存续合计4.39万只，同比增长10%；存续规模32.13万亿元、同比增长9.4%，较年初增加2.18万亿，其中Q1-3单季净增规模分别为-0.81、1.53、1.46万亿。25Q3末银行理财规模占大资管市场的18.8%，加速步入规范化发展通道。自2018

2、年关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（简称“资管新规”）颁布以来，银行理财产品先是经历过渡期整改，包括打破刚兑净值化转型、期限匹配和限制嵌套层级、估值模型调整、新旧产品接续及向理财子迁移等，而后又在2022下半年至2023上半年完成管理者和投资者双方首次“破净”教育，整体规模震荡缓增。在资管产品中的份额，从2021年的21.6%下降2.8pct至当前的18.8%。2024年银行理财进一步规范化，保险协存、存款补息、信托平滑、自建估值模型等平抑净值波动方式先后被监管叫停，但已重回增长趋势；未来受益于低利率大背景，规模有望稳步上升。(divcenter)图1：理财规模突破30万亿元大关(单位：

3、万亿元)(/divcenter)1.2理财子地位日益稳固，机构发展路径分化自2018年首批理财公司获批筹建以来，目前已有32家执照展业，对应6家国有行、12家股份行、8家城商行、1家农商行，还有5家由国有行理财公司与外资资管联合成立的合资理财公司。股权方面，合资理财公司外资持股过半，招银理财招商银行和摩根大通资管分别持股90%、10%，其余理财公司均为母行全资子公司。理财子规模占比超九成，主体地位日益稳固。至25Q3末，理财子公司管理产品规模达29.28万亿元，占比较年初提升3.3pct至91.1%；有14家理财公司规模过万亿（理财规模受时点影响有波动，中邮理财半年报理财规模为1.18万亿元)

4、，招银、兴银、工银、信银理财规模位居前四。从产品类型看，固收类产品平均占总规模的97.5%，农银、光大、工银、中邮、贝莱德建信理财公司的其他类型理财产品占比相对更高，其中农银、光大、工银、中邮主要通过混合类产品增加多元性，贝莱德建信理财权益类产品占比(25Q2,4.2%)远超同业。从销售渠道看，信银、苏银、南银理财等机构行外代销铺设广度远超同业。理财牌照资质收紧，机构发展路径分化。资管新规以来，监管引导银行理财市场趋向专业化、集中化发展，提高服务质效的同时优化风险管控。当前理财市场规模CR4、CR10分别为28.4%、59.2%，头部机构规模稳健，规模5,000-10,000亿间的中型理财子快

5、速扩张，少数机构或已能满足市场大多数通用需求，2023年浙银理财获批筹建后至今尚无新增，理财牌照发放接近冻结。部分银行依托存量大基数(如沪农)、本土化需求下的区域平衡(如成都、齐鲁、长沙等)，或有望搭上牌照发放的末班车，近两年理财规模保持平稳。其他未成立理财公司的银行，理财规模或稳或降，2024、2025Q1-3分别有40家、37家银行退出理财产品市场，上市银行紫金农商也在其中。2025年11月，“中国保险资产管理业协会”更名为“中国银行保险资产管理业协会”，并将银行理财公司纳入自律管理和服务范围。长期看，未来理财市场将趋向专业化、集中化高质量发展，未成立理财公司的银行存量业务逐步压降、退出是

6、大势所趋。理财代销积极扩围，至25Q3末已有583家机构跨行代销理财公司产品。未成立理财公司的上市银行，平均每家代销4-5家理财子产品；25H1兰州、常熟银行分别代销他行理财93亿、73亿,相当于本行管理理财规模的25%、24%。已成立理财公司的上市银行，也在积极拓展代销渠道以满足客户多元化需求，平均每家代销15家他行理财产品，兴业、招行、中行代销的机构数量领先。2理财产品类型和资产投资结构变化2.1固收+类产品占比自2024年来稳步提升固收类特别是固收+类产品占比自2024年来持续提升，现金管理类占比大幅收缩。25Q3末理财存续产品中固收类占比为76.5%,较23Q4提高12.4pct,是近